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星宇股份:关注智能驾驶拓展 买入评级

2016-10-30 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:刘洋

[摘要]

◆事件:


公司发布2016年3季报,实现营收22.84亿元,同比增长33.76%,实现归属于母公司股东的净利润2.40亿元,同比增长19.49%,业绩略低于预期。


◆行业景气营收大增,毛利率下滑影响利润公司营收大幅增长,源于汽车行业景气度高,吉林星宇年产100万套车灯项目快速推进。净利润增速低于营收增速主要源于毛利率下滑。公司前三季度毛利率21.75%,同比下降1.14个百分点。前三季度期间费用率10.63%,同比下降0.54个百分点,较为稳定,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.37、7.21、0.05,变动+0.11、-0.87、+0.22个百分点。单三季度而言,公司营收7.34亿元,同比增长30.30%,归属于母公司股东的净利润0.68亿元,同比增长3.79%,主要源于毛利率下降2.03个百分点至21.05%,致使单三季度业绩略低于预期,后续有望随着新车型配套数量的增加,以及往中高端市场不断开拓,盈利能力逐步改善。


◆智能驾驶布局持续完善,资金充沛或将加速拓展据公司公告,第一代自适应远光前照灯(ADB前照灯)研发成功,同时在业内首次推出夜间辅助驾驶(NADS)解决方案。公司通过与与凯翼汽车签署战略合作协议,共同推进智能车灯应用;与松下中国战略合作,加强公司在LED车灯及汽车电子领域的实力;建立欧洲院士工作站,提升智能制造水平。另外,为完善智能驾驶布局,推进新技术应用,公司成立了子公司星宇科技,对香港星宇进行了增资,并参股车联网领先企业物联科技。


我们认为,公司正在智能驾驶领域不断开拓,提升技术水平,推进产品应用,考虑到公司2016年3季度完成了15亿元的增发,在手资金充裕,后续或将加速拓展智能驾驶,值得期待。


◆维持买入评级,6个月目标价55元公司主业高增长有望持续,并欲深化布局智能驾驶领域,未来外延并购可期待。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.29元、1.56元和1.88元。给予买入评级,6个月目标55元,对应2017年35倍PE。


◆风险提示:汽车产销不及预期;新业务开拓不及预期。


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中信建投11-04