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梦洁股份:互联网+CPSD战略稳步推进 买入评级

2016-10-31 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:李婕

[摘要]

1-9月收入降5.11%、净利降7.64%,Q3单季净利降幅较大16年1~9月公司实现收入8.37亿元,同比下降5.11%;归母净利润5690万元,同比降7.64%,EPS0.08元。净利降幅大于收入主要由于费用率升;扣非净利5248万元,同比降10.92%,降幅大于净利主要由于政府补助增加。


16Q3单季收入增2.41%,净利降80.86%。分季度看,15Q1-16Q2收入分别-17.74%、-14.73%、+4.45%、+9.35%、+2.05%、-16.93%,净利分别+13.00%、-2.38%、+28.27%、+3.27%、+1.81%、-4.23%。16Q3收入恢复正增长,但净利出现大幅下降,主要为毛利率下降同时财务费用由去年同期的-79万元同比增至143万元、资产减值损失由-196万元增至240万元所致。


毛利率、费用率同增,存货压力仍较大毛利率:16年1~9月毛利率增1.77CT至48.94%。15Q1-16Q3毛利率分别为48.06%(+3.31PCT)、46.47%(+5.35PCT)、47.20%(-1.26PCT)、48.65%(+0.78PCT)、48.73%(+0.66PCT)、55.72%(+9.25PCT)、42.55%(-4.65PCT)。16Q1、Q2毛利率同比上升主要为加盟业务下滑较大背景下直营占比提升以及成本控制(加强从原材料端采购)显效;Q3毛利率同比大幅下降主要由于产品结构变化、毛利率较低的夏季凉品占比较高、同时原材料成本有所上升。


费用率:16年1~9月期间费用率增2.81PCT至40.35%。其中销售费用率增2.61PCT至33.52%,主要为开店等业务拓展增加相应费用;管理费用率降0.27PCT至6.55%;财务费用率增0.47PCT至0.28%,主要为相应利息净收入减少所致。16Q3销售、管理和财务费用率分为33.17%(-1.69PCT)、6.81%(-1.54PCT)、0.49%(+0.77PCT)。


其他财务指标:1)三季度末存货较年初增35.68%至6.19亿元,存货/收入为73.90%,存货周转率为0.80,相比去年同期0.94有所下降。存货增加主要为公司扩充家居品类、增加家居用品采购,加强原材料端采购、材料储备增加以及公司60周年活动提前备货所致。2)应收账款较年初降9.26%至3.58亿元,主要为公司对加盟商回款加强。3)资产减值损失同比降14.72%至261万元,其中Q3资产减值损失有所增加、较去年同期-196万元增至240万元。4)营业外收入同比增43.66%至537万元。5)经营活动现金流量净额-1.57亿元,较去年同期-1.19亿元相比净支出有所扩大。


互联网+CPSD战略稳步推进,围绕消费者需求进行周边多点布局、提升粘性公司立足家纺主业,目前已拥有主品牌梦洁、高端品牌寐、儿童品牌梦洁宝贝、平实美学、觅等涵盖不同风格与定位的家纺品牌;同时公司积极将主业延伸向家居服务方面,从消费者需求出发打造高品质的健康家居服务体系,分别设立“大管家”、“寐管家”2家子公司布局家居服务、合作和而泰开发智能卧室系列产品、设立梦洁智能卧室实验室和互联网并购基金、参股婚礼堂、梦金所等。另外,公司于2016年3月设立“本舍商贸有限公司”,整合国内外资源打造时尚快消的一站式家居生活体验平台,目前已经开设十几家生活家居馆、收入规模较小。


2016.9.26公司公告拟以现金1.60亿元收购福建大方睡眠科技股份有限公司51%股权;大方睡眠于2010年1月成立后一直从事记忆绵、记忆绵床垫、记忆绵枕头等产品的研发、生产和销售,研发实力较强、是国内少数拥有MDI软发泡技术并大规模生产运用于记忆绵家居用品的企业,销售收入中占比较大的主要为出口OEM/ODM。收购大方睡眠进一步推进公司互联网+CPSD战略、有利于公司打造极致产品、提升消费者粘性;同时原股东承诺大方睡眠2016、2017年经审计净利润较2015年分别增长30%、69%至4128.63万元、5367.22万元,预计于11月并表、将增厚公司业绩。


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