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伊利股份:盈利能力进一步提高 买入评级

2016-10-31 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:黄付生

[摘要]

事件:


公司发布2016年第三季度报告公司前三季度实现营业收入459.22亿元,同比增长0.98%,归母净利润43.90亿元,同比增长20.69%,扣非净利润35.99亿元,同比增长8.21%,基本每股收益0.72元。其中,单三季度实现营业收入159.97亿元,同比增长2.40%,归母净利润11.78亿,同比增长20.85%,基本每股收益0.19元。


简评营收小幅增加,净利润增速较高公司第二季度营业收入同比下降2.11%,第三季度有所好转,营业收入同比增长2.40%,同时归母净利润单三季度同比大幅增长20.85%,公司盈利较高。公司液态奶业务相比二季度有稳定增长的趋势,酸奶产品销售不错,特别是安慕希增速很高。受到季节性因素的影响,公司冷饮销售一般。奶粉业务三季度开始有增长,下半年相对于上半年会有一定的增长。


产品结构升级不断进行中,毛利率水平再度提高公司对于行业趋势把握的很清楚,自身注重研发,加快高端产品的研发创新和推出,毛利率不断提升。单三季度销售毛利率达到38.41%,同比提升3.38个百分点,环比提升2.33个百分点,盈利能力再次提升。今年到目前为止,安慕希系列产品销量增速很快,且安慕希将作为17年主要增长产品,提高其市场渗透率将成为公司主要目标之一,同时,安慕希的其他包装形式也会出现。


另外,公司欲收购有机奶领先者中国圣牧部分股权,引入有机奶品牌“圣牧”,“金典有机”和“圣牧有机”将作为公司有机液奶品牌并行发展,在稳定现有消费者的基础上继续扩大份额吸引消费者,不断提升产品结构,提升盈利能力。


内生发展加外延并购,励精图治剑指千亿我国液态奶市场空间广阔,公司未来发展前景良好。一方面通过自身经营与研发,扩大市场占比、改良产品结构并提升盈利能力;另一方面,可在自身良好经营的同时外延借力,收购圣牧仅仅是公司外延战略的开端。公司近年励精图治,各方面取得明显优势,未来发展将步入新阶段,实现2020年营收千亿,达成进入全球乳业5强的目标。


盈利预测考虑到未来公司的收购和品类扩张,以及自身内涵式的发展。不考虑增发影响,预计公司16-18年收入增速分别为5.1%、6.6%和8.7%,净利润增速分别为19.3%、15.3%和12.4%,对应EPS分别为0.91、1.05和1.18元,目标价给20.4元,维持买入评级。


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中信建投11-04