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朗姿股份:推动业绩增长 买入评级

2016-11-03 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:李婕

[摘要]

◆收入降1.26%,净利增71.70%,Q3业绩增速大幅好转16年1-9月公司实现收入8.26亿元,同比降1.26%,归母净利润8244万元,同比增71.70%,EPS0.21元。收入降幅较中报缩小主要为Q3新增7家合并公司(6家医美子公司及阿卡邦);净利增速高于收入主要系资产减值损失以及财务费用下降所致;扣非净利4521万元、同比增213.80%,增幅高于净利主要为去年基数较低(去年同期1441万元)所致。


16Q3单季收入增32.23%,净利增827.78%。分季度看,15Q1-16Q2收入分别-2.09%、-14.51%、-0.19%、-12.16%、-18.54%、-14.89%,净利分别-41.56%、-79.79%、+152.07%、-20.26%、-25.06%、+58.54%。


Q3单季净利增速高于收入主要为资产减值损失减少2739万元以及营业外收入大幅增长2465万元。


◆阿卡邦等并表致毛利率降、费用率升、存货有所增长毛利率:16年1-9月毛利率降3.24PCT至55.85%,主要为女装业务继续去库存调整、同时新并表的阿卡邦毛利率较低拖累所致。15Q1-16Q3毛利率分别为58.35%(+0.07PCT)、61.09%(-5.45PCT)、58.19%(-0.08PCT)、58.72%(-1.29PCT)、56.47%(-1.88PCT)、55.60%(-5.49PCT)、55.53%(-2.66PCT)。


费用率:16年1-9月期间费用率上升1.28PCT至54.59%。其中销售费用率增2.30PCT至36.70%,管理费用率增0.96PCT至17.16%,销售费用、管理费用增加主要为阿卡邦等并表影响,女装板块两项费用已有所下降、控制效果显现;财务费用率降1.99PCT至0.73%,主要为利息支出减少所致。16Q3销售、管理和财务费用率分为33.49%(-2.04PCT)、17.47%(-1.77PCT)、1.47%(-0.58PCT)。


其他财务指标:1)三季度末存货较年初增37.14%至6.67亿元,主要系女装新品上市以及阿卡邦并表所致。存货/收入为80.71%,存货周转率为0.63,较去年同期0.66略有下降。


2)应收账款较年初增344.68%至4.29亿元,主要为新增7家合并公司所致。


3)资产减值损失同比降低105.46%至-180万元,主要系消化旧货,本期计提的存货跌价相应减少。


4)营业外收入同比增1175.16%至2726万元,主要系收到西藏哗叽手工业扶持资金增加。


5)投资收益同比增56.95%至6101万元,主要系参股公司L&P等盈利上升,投资收益相应增长。


6)经营活动现金流量净额同比降72.23%至1.04亿元,主要系销售回款减少。


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广发证券11-24
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财通证券12-29
国盛证券12-27
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东吴证券11-15
中信建投11-04