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歌力思:多品牌战略贡献增长空间 买入评级

2016-10-30 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:李婕

[摘要]

◆收入增18.53%,净利降14.18%,新品牌并表促Q3业绩环比改善16年1-9月公司实现收入6.83亿元,同比增18.53%,归母净利润9017万元,同比降14.18%,EPS0.41元。收入增主要为新品牌并表贡献(其中EdHardy65%股权于4.30并表、二次收购的15%股权于7.5并表,百秋网络75%股权9月并表);净利同比下降主要系新品牌并表致相应费用、资产减值损失增加以及公司股份支付摊销成本、Laurèl推广致费用增加所致;扣非净利8772万元、同比降11.00%。


分季度看,15Q1-16Q3收入分别增2.53%、21.82%、0.62%、25.42%、0.64%、17.99%、34.08%,净利分别增0.97%、25.71%、-10.44%、55.51%、-29.42%、-22.66%、5.78%。Q3单季收入增速提升较大、净利增长环比转正主要为EdHardy15%新增股权于7月、百秋网络于9月开始并表所致。


◆主品牌收入降8.55%、渠道净增10家,Laurèl、EdHardy品牌推进开店(1)截止16年9月底,公司门店总数量为472家。其中,歌力思357家,其中直营店174家(新开19家、关闭10家),分销店183家(新开16家、关闭15家,有8家由分销转为直营);Laurèl今年新开8家(7家直营、1家分销);EdHardy107家,其中直营22家(新开8家、关闭1家)、分销85家(新开26家、关闭2家)。


(2)分品牌来看,主品牌歌力思收入5.19亿元、同比降8.55%,主要因公司加强对分销商管理、缩减部分优惠政策;Laurèl品牌实现收入1381万元,EdHardy及EdHardySkinwear贡献收入1.36亿元。


(3)统计所有品牌、分渠道来看,直营店收入4.35亿元、同比增长21.63%,分销店收入2.35亿元、同比增长11.44%;线下销售同比增长20.53%至6.18亿元、收入占比由去年同期的90.33%提升至92.39%,线上销售同比降7.23%至5094万元。


◆毛利率、费用率、存货升,唐利国际并表影响财务数据毛利率:16年1-9月毛利率增0.63PCT至68.78%,主要为受新并表的EdHardy较高毛利率的积极影响。15Q1-16Q3毛利率分别为66.14%、72.35%(-0.57CPT)、66.20%(-1.72CPCT)、66.41%(+7.92PCT)、68.32%(+2.19PCT)、70.41%(-1.94PCT)、67.82%(+1.62PCT)。


费用率:16年1-9月期间费用率上升4.48PCT至47.00%。其中销售费用率增1.04PCT至33.95%,主要为由于合并被购买方销售费用以及Laurèl推广费用增加所致;管理费用率增3.82PCT至14.42%,主要系股份支付成本摊销增加及合并子公司唐利国际发生额所致;财务费用率降0.38PCT至-1.37%,主要存款利息增加所致。


16Q1-16Q3销售费用率分别为37.57%(+7.35PCT)、35.79%(-1.51PCT)、30.25%(-1.11PCT);管理费用率为13.89%(+5.46PCT)、15.99%(+4.53PCT)、13.55%(+1.88PCT);财务费用率为-4.21%(-4.14PCT)、-0.33%(+0.05PCT)、-0.38%(+1.92PCT)。


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东吴证券11-15
中信建投11-04