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盛通股份:收购乐博教育事项重新报会 买入评级

2016-11-10 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:魏立

[摘要]

11月9日晚,盛通股份发布公告,收购乐博教育事项重新报会。本次重新报会,公司交易方案未变,收购乐博教育对价仍为4.3亿元,其中0.3亿元为现金支付,4亿元为股份支付,将增发1536.29万股,每股作价26.12元。


上市公司反馈,其并未违反《民办教育促进法实施条例》等的相关规定。此次重新报会表明公司正在坚定推进收购事项,打造STEAM教育第一股。


修订草案资料补充完善,过会风险或减小修订草案资料补充完善。本次重新提交的草案中,补充了乐博教育截至2016年8月的经营情况、管理情况、乐博教育经营网点履行相关登记手续的说明,以及与韩国乐博签署的《独家代理协议》情况等内容。


乐博教育管控能力突出。我们认为,随着民办教育促进法的通过,未来A股教育资产的稀缺性或将不断降低,而真正突出的模式和管理能力将是教育企业的核心竞争力,乐博教育自2012年成立至2016年,4年内成为机器人教育领域最具竞争力的公司,也得益于其强大的管理能力。


乐博教育经营网点履行相关登记手续,过会风险或减小。至报告书签署日,乐博教育在上海拥有12家直营网点,其中5家已按规定完毕登记,6家直已取得消防安全证明文件,1家正在办理消防安全证明文件。上述尚未办理完毕变更登记网点的办理手续均顺利推进,预计可在三个月内办理完毕。


投资建议我们认为,乐博教育收购各项工作有序推进中,各项资料补充完善,对证监会反馈进行了全面的回复,过会风险有所减小。


公司拟收购乐博教育,打造STEAM教育第一股。乐博教育为中国最大的机器人教育机构,拥有76家直营门店和129家加盟门店,2016年直营学生或超过4万人(同比增长100%)。乐博教育直营为主的体系管控能力强,教材科学合理,标准化程度高,异地复制扩张能力强。2015年底仅25%店面为两年以上的较成熟店,随着现有店面的不断成熟,盈利能力显著增强。


预计2021年机器人教育市场将达500亿元,作为龙头乐博教育有望占领细分领域8%-10%份额,按目前经营净利率,市值有望超200亿元(目前增发后市值约60亿元)。


建议买入,预测17-18年EPS为0.67元、0.92元,目标价44.87元。


风险提示:并购乐博教育事项仍存不确定性

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