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化工:国产化 规模经济和技术进步

2016-11-10 类别:行业研究 机构:国金证券 研究员:张帅 姚遥

[摘要]

投资建议燃料电池行业的快速成长依赖于技术的成熟、政策的支持、产业链的完善,而归根到底,作为新能源的一种,燃料电池商业模式要成功,最重要的是在相应使用场景中成本下降到能与传统能源竞争,这与光伏、风电、锂电池的逻辑是完全一致的;我们认为随着规模经济和技术进步,燃料电池成本将迅速下降,当需求到达经济规模后成本下降幅度有望超过60%;燃料电池成本的下降原因可以归结为两个方面:规模经济和技术进步,前者是未来两年最主要的推动力,而从长期看技术进步是燃料电池最终替代传统能源的内在根本动力。


我们分三个子系统来详细分析产业现状和成本下降的路径:电堆、氢气系统、其他。


电堆的主要构成中,MEA成本下降空间巨大,ePTFE膜的国产化、贵金属催化剂的减量与替代都会带来成本下降;MEA之外的成本也在快速下降。双极板方面,未来随着国内的合格的金属双极板的大批量使用,成本将有大幅度降低;而类似碳纸这类易于国产化的零部件已经具备批量化的能力,只待需求爆发;氢气系统方面,空压机和高压储氢瓶是现阶段需要突破的关键,其他的辅助设备多数是在其他领域已经得到应用,只要有批量化的需求即可实现低成本生产。


综合以上分析,我们认为燃料电池,尤其是质子交换膜燃料电池PEMFC的成本下降曲线已经基本明晰,在目前明确的政府补贴政策的推动下,市场将迅速扩大,因此坚定看好行业的未来,而现在,已经是行业爆发前夜。


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