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江河集团:医疗版图有望加速扩张 买入评级

2016-11-21 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:唐笑 岳恒宇

[摘要]

核心观点:


订单收入逐季好转,装饰业务有望稳中向好发展传统业务上,公司今年前三季度订单和收入正逐季好转。前三季度公司内装外装合计中标130亿元,同期增长31.36%,其中三季度增幅较大,幕墙中标额有较大增长。公司前三季度收入(绝大部分是装饰业务)虽负增长6.98%,但增速逐季回升,三季度单季增速已由负转正。随着订单逐步转化为收入,未来公司装饰收入有望稳中向好发展。


投资控股南京泽明是国内眼科医院落地的重大进展若以1亿初始估值以及2015年净利润686万计算,并购的估值为14.6倍,远低于可比上市公司。南京泽明虽然对公司利润不构成重大影响,但如投资入股成功,将成为国内眼科医院落地的第一步,有助于公司国内外业务的协同开展,海外Vision公司的先进的管理和技术有望引进国内并产生一定协同效应。从估值先决条件中可以看出,为满足这些条件,南京泽明后续可能还会收购或设立眼科医院。


继续增资顺义产业基金,医疗版图有望加速扩张投资建议此次投资入股南京泽明是公司国内眼科医院落地的重要一步,可以预期公司将来在国内还将投资或设立更多的眼科医院。在双主业齐发展的思路下,公司的医疗版图有望持续加速扩张,传统装饰主业将可能维持稳中向好的发展态势。综上,公司成长前景值得期待,我们维持对公司“买入”评级,预计2016-2018年EPS为0.33、0.42、0.52元。


风险提示固定资产投资增速下滑加速;本次签署的为框架协议,具体实施仍存不确定性;医疗并购进度不及预期。


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