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银河证券:经济数据平稳

2016-11-21 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 潘向东

[摘要]

核心要点:


10月经济数据保持平稳从10月当月数据来看,工业增速持平,投资小幅回升,消费小幅回落,出口相对低迷。总体上,经济运行继续保持平稳,但存在的问题是增长的内在动力仍然不足,经济企稳很大程度上还依赖于政府主导的稳增长政策。此外,PPI快速回升刺激工业企业增加生产活动,适度补充库存,并带来了利润上的显著改善。去库存政策下的房地产市场回暖,不但使房地产行业本身投资增速回升,也为家电、家居等相关产业带来了积极的因素。汽车销售旺盛使2016年的消费增速始终稳定在不低的水平。然而,这些因素都难以成为经济复苏的动力,也不能保证长期持续地发挥作用。货币政策方面,“稳中偏松”的格局仍然没有改变,只要能保证流动性适度充裕也就没有进一步放水的必要,反而因为存在抑制资产价格泡沫和缓解本币贬值压力等诸多考虑,所以央行要对宽松的预期有所引导,也就不得不表现出一定的谨慎,今年持续以MLF代替降准补充基础货币就是一个体现。财政政策方面,稳增长的力度一直较强,但考虑到今年6.5%的增速目标已基本可以保证,短期内也没有进一步加大政策力度的需要。


长短期利率同时大幅上行短暂回落之后,上周货币市场利率再度大幅上升,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率11月18日较11日变化+5.4、+4.2、+2.2BP至2.27%、2.44%、2.59%,隔夜利率升至近期新高,货币市场流动性再度趋紧。各地区直贴利率普遍回升8BP至2.43-2.58%。国债到期收益率各主要期限继续大幅上升,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化+8.52、+7.49、+13.30和+7.51BP至2.2258%、2.4463%、2.6582%、2.8901%,在短期利率提升导致资金成本预期提升的环境下,债市表现不佳,目前1年期国债收益率与SHIBOR隔夜利率仍然存在明显的利率倒挂现象。11月14日至11月20日,各期限逆回购合计到期5750亿元,央行展开7天逆回购操作5800亿元,利率维持2.25%不变,展开14天逆回购操作3700亿元,利率维持2.40%不变,展开28天逆回购400亿元,利率维持2.55%,MLF到期回笼1150亿元,重新展开MLF操作3020亿元,一周合计实现净投放6020亿元。上周长短期利率同时大幅上行,市场资金压力再度偏紧,央行适时加大货币工具投放力度,由逆回购带来的净投放为4150亿元,由MLF带来的净投放1870亿元,在结构上继续将短期工具调整为长期工具。


农产品价格回升商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格上行5.6个百分点。寿光蔬菜价格指数上行的主要原因是随着北方地区降温降雪,蔬菜自供能力大幅下降,外调需求随之增强,菜价上扬。地产蔬菜临近尾声,逐渐转由高温大棚蔬菜接档供应,生产成本上升,从而拉动了菜价上涨。根据搜猪网价格显示,上周全国瘦肉型猪出栏均价继续上涨,从上周的16.55元/公斤上涨至16.69元/公斤,较上周上涨了0.85%,同比上涨3.66%。从趋势上看本周猪价延续上周的平稳震荡、小幅上涨势头。今春节前的两个月是全年猪肉需求的最旺季,只要基本面是供不应求,猪价在此期间上涨的概率大大高于下跌的概率。今年年底2017年春节前生猪市场的基本面非常清晰,即供不应求、产能不足。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上涨0.54个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.14个百分点。


波罗的海干散货指数连续大涨上周,6大电厂日均煤耗量60.2万吨,较前一周环回升5.1%,随着入冬后天气转冷,北方城市已陆续进入集中供暖期,煤炭需求量将随之出现增长。电厂煤炭库存平均水平小幅下降至1181万吨,一周下降1.3%。郑商所动力煤活跃合约(1701)收盘价回落至597.8元/吨,一周下跌7.2%;国内煤炭运价冲高回落,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至55.9、44.2元/吨,一周变化+0.7%、-8.3%。11月18日TSI铁矿石价格收于72.6美元/吨,较11月11日回落8.9%,9月以来近期铁矿石价格短期出现快速上升,上周尽管回落幅度较大,但仍处于今年以来的高位。国内铁矿石港口库存上升至10985万吨,一周增长225万吨。波罗的海干散货指数跌幅上升至1257,一周上升20.3%,连续两周涨幅超过20%,升至今年新高,反映海运需求明显好转。


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