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银河证券:受益原材料价格回暖 工业企业利润继续回升

2016-11-28 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点:


工业企业利润继续改善,以国企矿企改善为主1-10月份,全国工业企业实现利润总额5.26万亿元,同比增长8.6%,增速较1-9月份进一步提升0.2个百分点。10月份单月利润6161亿元,同比增长9.8%,较9月份提升2.1个百分点。上年10月份利润基数不高,今年同比增长提升显著,工业企业整体经营情况短期继续改善。10月份PPI同比升1.2%,环比升0.7%,工业品整体涨价继续提速,预计今年最后两个月仍会进一步提升。价格回升继续鼓励企业加强生产活动并补充库存,是刺激工业企业利润改善的直接原因。同时,房地产投资、基建投资和相对不错的汽车消费等下游需求尚能对工业短期改善提供支持。从不同企业类型来看,1-10月份国有及国有控股工业企业利润同比增长4.8%,较1-9月份再升2.2个百分点,在各类企业中改善最为明显。从不同行业来看,工业企业改善主要体现在矿业企业的改善,1-10月份采矿业实现利润总额1138亿元,同比下降48.5%,降幅较1-9月份再收窄13.6个百分点。


长短期利率同时大幅上行上周货币市场利率继续上行,Shibor利率持续12个交易日全线上涨。隔夜shibor涨2.4个基点报2.2890%;7天Shibor涨1.4个基点报2.4580%;14天Shibor涨1.8个基点报2.6030%;3个月Shibor涨近1个基点报3.0026%,维持在2月18日来的高位,连续27个交易日上扬,延续2013年1月以来的最长连涨纪录。各地区直贴利率普遍上升22BP至2.65-2.80%,达到7月份以来的最高位。国债到期收益率各主要期限走势不一。11月18日至11月25日,各期限逆回购合计到期8600亿元,央行展开7天逆回购操作750亿元,利率维持2.25%不变,展开14天逆回购操作3350亿元,利率维持2.40%不变,展开28天逆回购4900亿元,利率维持2.55%,一周合计实现净投放400亿元。上周逆回购开产以长期限为主,尽力平衡资金市场期限结构,但过去两周以来,市场资金面仍然偏紧,其中SHIBOR隔夜利率周五已经超过7天逆回购水平。


由于临近年末,市场对流动性的需求增加,若央行政策无重大变化,资金面继续维持紧平衡。


农产品价格回落寿光蔬菜价格指数下行的主要原因是受天气持续晴好影响,市场蔬菜供应量增加,加上近期行情一直较好,部分品种供应过于饱和,导致价格下挫。


受强冷空气影响,我国中东部地区将出现大范围雨雪和大风降温天气,市场蔬菜供应会受到一定限制,预计本周蔬菜价格指数有明显上升的空间。根据搜猪网价格显示,上周全国瘦肉型猪出栏均价震荡上涨,从上周的16.69元/公斤上涨至16.75元/公斤,较上周上涨了0.36%,同比上涨3.78%,从趋势上看上周猪价延续平稳震荡、小幅上涨势头。今春节前的两个月是全年猪肉需求的最旺季,只要基本面是供不应求,猪价在此期间上涨的概率大大高于下跌的概率。今年年底2017年春节前生猪市场的基本面非常清晰,即供不应求、产能不足。猪肉价格在春节前持续上行。


我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下跌0.1个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.03个百分点。


国内外干散货运价回落上周,6大电厂日均煤耗量61.4万吨,较前一周环回升2.2%,随着入冬后天气转冷,北方城市已陆续进入集中供暖期,煤炭需求量将随之出现增长。电厂煤炭库存平均水平小幅回升至1203万吨,一周上升1.9%。郑商所动力煤活跃合约(1701)收盘价上涨至607.4元/吨,一周小幅上涨1.6%;国内煤炭运价继续回落,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价下降至48.5、39.0元/吨,一周下降13.2%、11.8%。11月24日TSI铁矿石价格收于76.9美元/吨,较11月18日上涨5.9%,9月以来近期铁矿石价格短期出现快速上升,目前仍处于今年以来的高位。国内铁矿石港口库存小幅回落至10920万吨,一周下降65万吨。波罗的海干散货指数下降至1181,一周回落6.1%,之前两周连续涨幅超过20%,尽管短期回落,仍在今年高位,反映海运需求明显好转。


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