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中国建筑:资产荒下公司估值有望持续提升 买入评级

2016-11-28 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:唐笑 岳恒宇

[摘要]

核心观点:


分红率稳定提升,估值指标有较强的吸引力公司估值指标处于行业低位,但公司分红率接近25%、股息率名列可比行业上市公司首位、ROE位于可比大建筑公司首位、连续多年稳定的增长在行业中少有。险资举牌,就有可能享受上市公司的分红和利润增厚(其中ROE/PB越高,对保险公司业绩贡献越大)。


业务结构向基建倾斜,基建新签合同翻倍基建托底经济增长,PPP推广力度空间。公司及时布局基建,1-10月基础设施业务同增130.4%,合同数目和单笔金额均有较大提升,以交通工程为主的基建业务有强劲增长动力。公司PPP项目占比提升,PPP项目运营回报较高且注意严控风险。预计“十三五”期间公司基建业务营收将至少保持复合增速23.51%的高速增长。


地产业务整合,周期拐点平稳过度,廉价土地资源存较高升值空间目前地王频出,地价上行,公司海外上市地产平台中海地产选择并购扩张的稳健策略,3月14日发布公告购买中信地产业务,目前已完成并购相关事宜,9月土地储备大幅增加且成本较低。当前公司地产业务势头良好,土地储备丰富且多布局于一二线城市,未来廉价优质的土地储备将会实现其升值和变现收益。


积极投身“一带一路”,布局京津冀和长江经济带,及时开展新业务投资建议公司估值仍旧较低,其持续的高分红、较高的ROE、稳定的增长率在行业中少有。当前公司业务转型持续推进,基建业务有望发力;地产业务拥有廉价优质的土地储备作为公司隐形资源,未来增值变现可保障业绩稳定。此外,公司股权激励计划目前也有很强动力。我们看好公司发展,估值仍有提升空间。预计公司2016-2018年EPS为1.03、1.17、1.29元,维持“买入”评级。


风险提示固定资产投资增速持续下行,PPP推进力度不达预期。


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