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红旗连锁:线下价值迎来重估 买入评级

2016-12-22 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:熊莉

[摘要]

事件:公司发布公告,四川三新在12月16日通过大宗交易转让6799.99万股(占总股本的4.9999%)给中民财智,减持均价为8.14元/股。本次减持完成后,四川三新持股比例由12.41%下降到7.41%,中民财智持股4.9999%。未来四川三新有进一步减持可能,总共减持比例不超过8%,成为公司持股比例5%以下的股东。


“新零售”风起,线下零售企业迎来价值重估。中民财智是中民投的全资孙公司。中民投注册资本500亿元,是国内大型民营投资集团,下属有中民物业、中民医疗等多个子公司,业务涉足保险、银行、资产管理等多个业务,投资能力较强。本次入股红旗连锁,充分展现了公司的投资价值。受三江购物与阿里深度股权合作刺激,新零售概念风起,传统电商流量红利遇瓶颈,线下零售迎来价值回归。我们认为中民财智对红旗的投资正是基于对传统零售业价值重估的信心及公司未来发展前景的看好。由于三新有进一步减持可能,不排除中民财智会继续增持公司股权。


公司未来投资看点:1)渠道进一步扩张,上达高端人群集中区域,下至成都周边市县。公司同四川发展紧密合作,依靠四川发展与政府的合作关系和基建投资方面的资源,可推动公司在人均GDP达到3000-5000美元的绵阳、内江、广元、遂宁等地,以及在政务区、商务区、机场、高铁等高端人群集中区域拓展门店。目前门店数已达2700余家,门店还有进一步加密空间,规模化效应显现,将提升公司的品牌影响力和盈利性;2)优势资源入驻。四川发展积极参与四川优势资源开发,牵手泸州市及老窖集团联合建立纯粮原酒股权投资基金等,用以开展四川酒业板块的并购整合。优质的原酒和农产品等优质资源入驻,将极大丰富超市品类。3)未来股权合作可期。中民投参与公司股权,彰显了其对公司零售价值的认可,未来或有更多线上线下企业与红旗展开更深度的合作。我们认为公司已迈出资本运作第一步,社区生态圈的想象空间已经打开,期待进一步的资源整合。


盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.16元、0.19元,考虑标的稀缺性和公司多元化业务拓展空间,给予公司60倍估值,目标价9.6元,维持“买入”评级。


风险提示:居民消费增速不及预期的风险;门店整合不及预期的风险。


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中信建投11-04