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银河证券:去杠杆将冲击短期流动性

2016-12-26 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英

[摘要]

核心要点:


表外理财纳入宏观审慎评估、去杠杆和防风险是主要考虑12月20日,央行有关负责人就表外理财纳入宏观审慎评估接受采访。央行有关负责人表示人民银行将于2017年1季度评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围,主要考虑仍然是“去杠杆”和“防风险”。截至到9月份银行理财规模约为27万亿,预计12月末银行理财规模达到29万亿左右,据普益标准估算,银行存续理财产品资金投向中,只有33.36%投向货币市场工具,其他66.64%的理财产品在明年1季度要纳入MPA考核,这样侧面上MPA中广义信贷指标不达标的机构,尤其以小金融机构可能会增加。由于广义信贷增速与目标M2增速偏离不超过20个百分点则为60分,超过则为0分,中间没有差值过度,因此,该指标较为刚性,各家银行都尽力满足这一指标。短时间内表内表外腾挪规模应该减少,金融机构(银行)会谨慎扩张其理财业务,市场流动性被动收紧。明年借道进入债券市场和股票市场的资金会有收紧,尤其是进入股票市场资金下滑会比价快。但是也要看到,银行资金配置需求仍然在,银行为了应对MPA考核,理财产品的路径可能再次出现变化,银行成立资产管理子公司,实现表内表外业务风险收益完全分离,可有效规避MPA考核。同样,央行在债券市场风雨飘摇时刻宣布2017年1季度实施理财产品全面纳入MPA考核制度,显示了2017年金融“去风险”的态度。对体系内监管从严,防止过度发展带来风险已经成为重中之重。金融去杠杆化、去泡沫化、去炒作化已经多次提及,2017年货币市场整体流动性仍然是“中性”,对于过度繁荣的领域严格尽管必然随之到来。


债券收益率回落、票据直贴利率大幅攀升上周货币市场利率涨跌互现,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率12月23日较16日变化-0.70、+2.40、+6.40BP至2.3230%、2.5430%、2.7760%,短期利率持平,长期利率大幅上升。各地区直贴利率较上周大幅上升70bp至3.80-3.95%。国债到期收益率各主要期限在上周暴涨后触顶回落,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化-27.09、-0.05、-5.48和-10.34BP至2.7165%、2.9981%、3.0013%和3.1769%,债市恐慌情绪有所缓解,债券价格有所反弹。12月19日至12月25日,各期限逆回购合计到期6300亿元,央行展开7天逆回购操作5500亿元,利率维持2.25%不变,展开14天逆回购操作2850亿元,利率维持2.40%不变,展开28天逆回购1700亿元,利率维持2.55%。国库定存到期回收流动性600亿元。一周合计实现净投放3150亿元。央行已经连续6周净投放货币,大量释放的流动性稳定了债市,安抚了恐慌情绪,缓解了年底流动性紧张问题。


农产品价格普遍上升商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格上行0.4个百分点。上周寿光农产品物流园蔬菜价格上涨,定基指数为155.36点,较上周148.20点上涨7.15个百分点,环比涨幅4.8%,同比涨幅29.8%。鸡蛋零售价格下行0.6个百分点。根据搜猪网价格显示,上周全国瘦肉型猪出栏均价继续高位运行,从上周的17.21元/公斤上涨至17.24元/公斤,较上周上涨了0.17%。


此外,粮食平均价格上涨0.2个百分点,食用油价格上涨0.2个百分点。水果价格上涨,平均价格比上周上涨0.6%。上周除鸡蛋外其他农产品价格普遍上涨。


按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周上行0.35个百分点,拉动CPI上行0.09个百分点。


煤炭运价连续三周大幅下降上周,6大电厂日均煤耗量67.3万吨,较前一周环比上升1.7%,随着气温持续下降,煤炭需求量连续三周上升。受耗煤量上升影响,电厂煤炭库存平均水平下降至1156万吨,降幅2.7%。郑商所动力煤活跃合约(1701)收盘价为517.60元/吨,下降4.40%;国内煤炭运价与前一周相比连续第三周大幅下降,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至29.7、25.3元/吨,一周变化-10.5%、-12.2%。12月22日TSI铁矿石价格收于77.1美元/吨,较12月16日下降5.2%,在前几周连续高位运行后略有回落。国内铁矿石港口库存下降至11010万吨,一周下降135万吨。


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