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银河证券:进出口同比增速提升源于低基数

2017-02-13 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英

[摘要]

核心要点:


进出口同比增速显著提升,低基数原因为主1月份,我国出口以美元计总额为1828亿美元,同比增长7.9%,同比增速提升显著,但主因在于过低的基数。


环比数据相对更能反映实际情况,2017年1月份出口较2016年12月份下降12.7%,考虑到季节性因素,降幅仍在正常范围内,但并非是“超预期增长”。


考虑到2016年2月出口同比下降28%,低基数效应在2017年2月将更加显著,出口增速有望维持数据上的良好表现,但中长期持续性仍受到外需改善幅度制约。1月份,我国进口以美元计总额为1314亿美元,同比增长16.7%,较2016年12月份增速提升13.6个百分点,低基数同样是同比增速提升的主因,从环比角度分析,2017年1月份进口金额环比下降22.1%,大体与2015年1月环比下降幅度相当。预计2月份在低基数效应减弱的条件下进口增速可能出现一定回落。1月份,我国贸易顺差513亿美元,较上月增加106亿美元,较2016年同期下降9.6%。1月份进口环比降幅大于出口是顺差增加的直接原因。2017年由于特朗普代表的美国贸易保护主义抬头,我国出口面临较大的不确定性,贸易顺差仍存在下降的可能。


资金市场暂时平稳货币市场利率短期震荡,由于对货币政策的不确定,中长期货币市场利率上行。SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率2月10日较2月6日变化-1.02BP、-0.47BP、3.49BP至2.2678%、2.6233%、3.0911%;1月、3月和6月的利率变化+9.07BP、+22.30BP、+10.22BP至3.9938%、4.1727%、4.0217%。


各地区直贴利率上星期下行40BP至3.90%-4.05%。利空暂时出尽,债券市场情绪稍显稳定,国债到期收益率各主要期限保持小幅震荡,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化-0.82BP、4.31BP、-5.25PB、-5.37BP至2.8357%、2.9510%、3.0542%和3.4368%。2月6日至2月10日,各期限逆回购合计到期6250亿元,央行未展开逆回购操作,上星期公开市场供给净回笼资金6250亿元。年后第一个星期,央行未展开逆回购操作,主要对冲年前货币超发,货币市场利率暂时平稳,经过“加息”冲击的债券市场也小幅震荡,上星期暂时处于观望期。


年后农产品价格平稳上行商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格下行1.6个百分点。春节过后,市场蔬菜需求量下降,加上近期天气较好,各地供应基本充足,从而带动菜价下跌。随着气温回升,蔬菜运输过程中储存、保鲜能力开始利好,损耗相应减少,推动菜价下行。今年恶劣天气较少,蔬菜大都丰产,特别是南方产区蔬菜大量集中上市,拉低了整体菜价,同时也是造成价格同比走低的原因。根据搜猪网价格显示,全国瘦肉型猪出栏均价节后一路下跌,于春节前的1月28日、29日短暂重回18元/公斤以上,之后一路下跌至本周末2月5日的17.64元/公斤。春节前南方制作腊肉和北方杀年猪是推动猪价上涨并高位运行的唯一动力,而且两者都是以透支节后需求为代价,需求高峰会随着春节的到来而迅速结束,直接从需求高峰跌向低谷。而生猪的供给并未骤增骤减,因此节后猪价回落是正常的。按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周上行0.05个百分点,拉动CPI上行0.01个百分点。


铁矿石量价齐升2月4日,6大电厂煤炭库存1136万吨,较前一周上行46.6万吨,煤炭库存回升,6大发电集团煤炭库存可用天数剩26.98天,库存回升。


郑商所动力煤活跃合约收盘价2月10日为536元/吨,上行2.13%,焦煤收盘价1158元/吨,下行2.68%;国内煤炭运价秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至30.2、22.9元/吨,一周变化13.96%、18.04%。2月10日TSI铁矿石价格收于87美元/吨,较2月3日上行6.09%,上行幅度较大。国内铁矿石港口库存2月19日上升至12820万吨,再创出历史新高。2月10日螺纹钢库808.25万吨,库存比上周上行122万吨,处于高位。


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