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西泵股份:期待电子水泵和涡壳业务放量 增持评级

2017-02-27 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

事件:


公司发布业绩快报:2016年实现营收20.85亿元,同比增长8.88%;实现归母净利润1.08亿元,同比增长89.39%;EPS为0.32元/股,符合预期。


点评:


利润保持稳步提升,产品和市场结构进一步优化1)从全年业绩进行反推,2016Q4营收6.24亿元,yoy+18%;Q4归母净利润0.3亿元,yoy+618%,环比增长11%,业绩继续保持快速增长。2)从外部环境看,受购置税减半政策影响,2016年我国乘用车产量增速达15.5%,公司主要客户(通用、大众、福特等)产销量均大幅增长,进而带动公司业绩稳步提升。3)从公司内部看,公司产品结构和市场结构进一步优化,电子水泵和涡壳产品销售收入增长明显,同时规模投资及固定费用减少,财务费用降低等共同推动公司利润大幅提升。


夯实主业,加快发展电子水泵和涡壳业务1)今年9月,公司设立上海飞龙新能源汽车部件有限公司,有助于推动公司电子水泵业务的发展,同时也有助于加快布局汽车电子等领域,在战略转型方面迈出重要一步。2)在汽车行业节能减排大背景下,公司一方面继续巩固传统机械水泵和排气歧管业务,另一方面加大电子水泵、涡壳、高镍排气歧管等节能和高附加值产品的研发和推广力度。3)目前公司电子水泵已实现对上海通用、北汽新能源等的批量供货,后续有望加大对国内主流合资车企的供货力度。4)公司涡壳产品已实现对博格华纳、菱重、丰沃等批量供货,随着150万只涡壳定增项目逐步落地,涡壳产品有望成为公司业绩又一增长极。


5)公司以“做百年企业,创世界品牌”为目标,在夯实主业的同时,提出适时收购行业内合适标的公司,未来不排除进行外延并购的可能。


盈利预测,维持“增持”评级我们认为,公司作为汽车水泵和排气歧管龙头,不断夯实主业,加大电子水泵和涡壳等高附加值产品研发推广力度,同时谋求战略转型,建议持续关注。


我们微调盈利预测,预计2016-18年公司实现营业收入20.85/23.59/27.17亿元,同比增长9/13/15%,实现归母净利润1.08/1.38/2.06亿元,同比增长89/27/49%,对应EPS分别为0.32/0.41/0.62元/股,维持“增持”评级不变。


风险提示:市场增速低于预期;海外业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。


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