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远东传动:充分受益重卡市场复苏 增持评级

2017-03-01 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

事件:


公司发布业绩快报:2016年实现营收10.24亿元,同比增长10.52%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长27.34%;EPS为0.21元/股,符合预期。


点评:


充分受益重卡市场复苏,四季度业绩高速增长1)从全年业绩反推,2016Q4营收3.17亿元,yoy+37.94%;Q4归母净利润0.34亿元,yoy+136.41%,Q4单季业绩快速提升,主要因为公司作为国内非等速传动轴龙头(重卡系列产品市占率超30%,轻卡超60%),充分受益于商用车市场回暖(2016年下半年商用车产量增速达14.64%,其中重卡增速达43.17%),且相对于其他产品,重卡传动轴单价和毛利率均较高。2)公司为近百家主机厂进行配套,客户包括陕汽、福田、江淮、上汽通用五菱、江铃、三一重工、中联重科、徐工等,客户资源丰富且优质,后续有望继续受益于下游客户产品放量,公司2017年业绩有望继续提升。


加快发展乘用车业务,内生与外延发展并举1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现战略转型的重要方面,公司在保持非等速传动轴龙头地位的同时,抓紧布局乘用车市场,目前已研发出相关产品,并有望于2017年下半年实现对主机厂的批量供货。2)公司积极实施“远东制造2018”战略,目前已建成智能化生产线12条,并加快推进在智能制造、军工、新能源、汽车电子等方面的多元化发展,战略转型预期强烈。


维持“增持”评级我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。我们微调盈利预测,预计2016-18年公司实现营业收入10.24/11.74/13.72亿元,同比增长11/15/17%,实现归母净利润1.18/1.42/1.71亿元,同比增长27/20/21%,对应EPS分别为0.21/0.25/0.31元/股,维持“增持”评级不变。


风险提示:商用车市场阶段性回暖不及预期;公司乘用车业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。


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