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中原内配:战略转型加速推进 增持评级

2017-03-01 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

事件:


公司发布业绩快报:2016年实现营收11.75亿元,同比增长6.41%;实现归母净利润2.22亿元,同比增长15.06%;EPS为0.38元/股,符合预期。


点评:


受益于商用车市场回暖,四季度业绩增速明显1)从全年业绩反推,2016Q4营收3.35亿元,yoy+34.04%;Q4归母净利润0.57亿元,yoy+50.34%,Q4单季业绩快速提升,主要在于公司作为国内商用车气缸套龙头,充分受益于商用车市场回暖(2016年下半年商用车产量增速达14.64%,其中货车增速达19.69%),在些基础上,公司2017年业绩有望继续提升。2)在降本节支方面,公司不断加快产品和市场结构调整,实施管理、技术、工艺等的创新,提升效率和降低成本,综合利润率稳步提升。


收购北美服务商,加快开拓国外市场1)公司气缸套全球市占率达10%以上,其中北美是公司最重要的海外市场;前期,公司美国子公司拟以现金1.01亿美元收购IncodelHoldingLLC(主要为公司在北美市场提供市场开发等服务)100%股权,此举有助于公司整合下游经销商,进一步巩固北美市场份额、提高客户服务能力和盈利水平。2)目前,公司在北美市场地位稳固,后续有望以北美市场为跳板,加快开拓欧盟和俄罗斯市场,进一步提升国际化经营水平。


布局汽车电子和智能驾驶等领域,战略转型加速推进1)主业方面,公司已将附加值高的活塞作为未来布局重点,加速打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式,并不断推进与吉凯恩的战略合作。2)外延方面,公司不断加快在汽车电子、智能驾驶等方面的布局,一是公司拟与华元恒道等投资设立“中原内配(上海)电子科技有限公司”,主要产品涉及汽车电子零配件、汽车电控系统等;二是通过参股灵动飞扬布局ADAS产业;三是与大河智信合资成立中原智信,有利于提升公司在智能制造领域的地位;四是参股深圳协和聚坤加快孵化军工与智能制造等领域可并购标的。


维持“增持”评级我们认为,公司作为气缸套龙头企业,主业稳健扎实,同时外延性扩张意图强烈,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入11.75/13.13/14.31亿元,同比增长6/12/9%,实现归母净利润2.22/2.51/2.77亿元,同比增长15/13/11%,对应EPS分别为0.38/0.43/0.47元/股,维持“增持”评级不变。


风险提示:汽车市场增速不及预期;公司项目拓展不及预期;原材料价格波

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中信建投11-04