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腾龙股份:继续注重内生与外延 增持评级

2017-03-28 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

事件:公司发布年报:2016年实现营收7.75亿元,yoy+24.06%,归母净利润1.18亿元,yoy+27.49%,对应eps为0.55元/股,分红预案为每10股派1.5元。


投资要点:


主业较快增长,厦门大钧并表贡献新增量1)全年经营业绩实现快速增长,主要是一方面,受益于汽车产销较快增长,主业汽车热交换系统管路及附件收入5.88亿元,yoy+13.71%;另一方面,厦门大钧并表贡献收入7743万元,贡献净利润1835万元。根据测算,扣非后归母净利润已达到去年股权激励考核要求。2)全年毛利率达34.48%,同比提升3.47个百分点,主要是一方面公司主业规模效应显现,单位产品生产成本降低,毛利率同比提升了2.77个百分点;另一方面,厦门大钧并表部分毛利率高达39.58%,在一定程度上改善了公司盈利水平。


公司坚持内生式增长与外延式扩张并重战略1)公司原有主业空调管路产品技术已达到领先水平,正在积极开发国内外市场,我们预计未来公司汽车空调管路市场份额将稳步提升,销量增速将高于整车而实现稳健较快增长。2)公司积极进行外延式扩张:去年完成收购厦门大钧80%股权,并参股通宝光电,有助于增厚公司业绩。另外,成立合营公司常州腾龙天发进军电子水泵、电子真空泵等汽车电子零部件领域;并拟收购力驰雷奥54%股权进军EGR冷却器领域,有望与控股子公司福莱斯伯形成协同效应,实现EGR冷却器业务快速发展。我们认为,公司继续实施内生式增长与外延式扩张并重战略,不排除未来继续适时外延进入新领域(尤其是代表汽车生态、汽车技术发展方向)的可能性。3)综上分析,我们认为,公司原有主业将保持稳健较快增长,外延式扩张将为公司中长期增长做铺垫,同时也有利于提升公司估值空间。


盈利预测,维持“增持”评级据上分析,我们预计2017-19年公司实现EPS分别为0.67/0.79/0.92元/股,维持“增持”评级,建议积极关注。


风险提示:汽车消费景气度低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险;外延进展低于预期。


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