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银河证券:资金面偏紧 市场利率波动剧烈

2017-03-27 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点:


周小川:全球货币宽松已到尾声3月26日,中国人民银行行长周小川在博鳌亚洲论坛发言,阐述了对货币政策的看法。全球经济复苏虽然步调仍然不一致,但货币宽松已经接近尾声。我国自金融危机以来采用的应激性的货币政策已经做出调整,审慎的货币政策是主旋律。同时他强调,中国的问题在于结构性改革,货币政策在其中起到的作用比较有限,总量调节并不能帮助中国的改革,只是可以创造一些工具使资金进入特定行业。


而中国的经济结构已经在缓慢发生变化,未来服务业将更受到重视。全球包括中国会更重视财政政策,财政政策在结构改革中的作用比较直接,虽然有些主权国家的债务指标并不良好,但仍然要关注财政政策。中国的主权债券占GDP比重较少,但中国面临的是中央和地方财权事权的不平衡,这也是结构性调整的一部分。通胀并不会在近期出现,但未来今年通胀可能会成为问题。


市场利率波动剧烈,资金紧张货币市场利率和银行间市场利率均大幅波动。SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率3月24日较3月17日变化-2.90BP、5.90BP、12.60BP至2.6040%、2.7840%、3.2620%。银行间市场波动更为剧烈,1天期拆借回购利率下行23.2BP至2.5904%,7天期拆借回购利率下行35.71BP至3.1965%。各地区直贴利率上星期上行20BP-25BP,保持在4.35%-4.50%之间。短期货币市场利率波动剧烈,周中,7天拆借回购利率达到5.0%,周五出现急剧回落。3月20日至3月24日,各期限逆回购合计到期2200亿元,央行展开逆回购操作3000亿元,公开市场共回收800亿元人民币。三周以来,公开市场首次出现净投放,2017年以来,央行公开市场共回收资金7350亿元。自13号回购利率的上调后,货币市场利率被动走高,尤其是银行间市场7天拆借回购利率飙升至3.5%左右。而上周临近月末,MPA考核压缩市场资金,银行间市场有小型金融机构违约,市场资金情况较为紧张。但相反的是,受全球避险情绪升温影响,国债收益率继续下行。但3月末前资金市场仍然紧张,国债收益率下行难度较大。


农产品价格季节性下行商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格下滑2.5个百分点。


北方地区温度偏高且光照充足,对设施大棚蔬菜的生长颇为有利;另外,受温度回升影响,各地应季春菜纷纷成熟上市,供给明显宽松,菜价整体呈现季节性下降态势。根据搜猪网价格显示,全国瘦肉型猪出栏均价上周停止之前的大幅下跌,止跌企稳、平稳震荡,且周末出现小幅上涨势头。4月之前由于需求水平仍难明显回升,生猪供给和出栏方面受冬季仔猪成活率低影响的时间点还未到来。因此,这段时间里猪价将以围绕当前价位15.5元/公斤左右平稳小幅震荡为主,上涨突破16元/公斤的难度很大。冬季仔猪成活率低传递至生猪供给减少的时间拐点到来后,猪价仍有望真正重启上涨。按照商务部所给出的食品分类价格,我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周下行0.39个百分点,拉动CPI下行0.10个百分点。


电厂煤炭库存进入历史低位3月24日,6大电厂煤炭库存933.87万吨,较前一周下滑37.13万吨,煤炭库存处于低位,6大发电集团煤炭库存可用天数剩13.86天,可用天数比上周下行1.55天。郑商所动力煤活跃合约收盘价3月24日为611.8元/吨,下行1.79%,焦煤收盘价1301元/吨,上行1.28%;国内煤炭运价高位震荡,国内煤炭运价秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至56.3、43.2元/吨,一周变化-8.00%、-11.11%,煤炭运费仍然处于高位。3月23日TSI铁矿石价格收于85.6美元/吨,较3月17日下行7.25%,价格小幅回落。国内铁矿石港口库存3月24日至13363万吨,高位震荡。螺纹钢库在去库存过程中。铁矿石港口库存持续创出新高,但是螺纹钢去库存进行中,仍然需要时间。


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