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全筑股份:经营性现金流明显下降 买入评级

2017-03-30 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:岳恒宇

[摘要]

核心观点:


收入实现高速增长,毛利率略有下降公司2016年实现收入同比增长52.68%,较2015年的20.59%明显提升。


公司剔除营改增影响后的毛利率为9.71%,较上年小幅下降0.54个百分点。


费用率上升、资产减值损失上升,净利率略有下降2016年期间费用率为4.99%,较上年增加0.73个百分点。资产减值损失为7930.69万元,同比增加158.79%,可能是应收账款增速较高所致。


付现比增幅高于收现比增幅,经营性现金流恶化B2B2C模式拓展定制精装,定增资金到位助力向人居生活服务商全面转型公司利用B2B2C模式,通过房地产组织,给予用户标准套餐,给住宅用户进行统一装修,对消费者、地产商、公司三方均大有裨益。


推出2017年股票激励计划,不断完善激励机制激励投资建议2016年公司收入大幅增长,但净利率略有下降。公司一方面在国内不断实现业务创新,比如以B2B2C模式拓展定制精装业务,另一方面也在加快外延布局,预计近年业绩有望保持较高速度的增长。公司在完成第一期员工持股之后又推出2017年股票激励计划,不断完善激励机制,与核心员工进行利益绑定。综上,我们看好公司未来发展,预计2017-2019年EPS为0.68、0.82、1.05元,维持“买入”评级。


风险提示固定资产投资下行加速;并购整合风险等。


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