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开元仪器:教育并表增强盈利可期 增持评级

2017-03-30 类别:公司研究 机构:上海证券 研究员:张涛

[摘要]

公司动态事项公司发布2016年年报,2016年实现营业收入3.41亿元,同比增长20.69%;实现归属净利润589.16万元,同比增长55.31%,EPS为0.02元。公司拟每10股派发现金红利0.1元。


事项点评营收重回正增长,燃料智能化产品同比增长36.16%公司2016年营收同比增长20.69%,扭转2015年下滑态势(-8.10%),重回正增长轨道,主要系燃料智能化业务增长较快。分产品看,检测分析仪器、燃料智能化产品、配件及其他分别实现收入1.22/1.43/0.75亿元,同比增长1.90%/36.16%/31.72%。燃料智能化产品营收占比首次超过检测分析仪器,达到41.96%,较去年同期提升4.77pp。检测分析仪器国内市场趋于稳定,公司销量基本平稳,但因竞争加剧使产品售价下降,毛利率同比下滑1.32pp。受益于火电行业对燃料智能化管理投资力度加大,公司获得的EPC项目订单增加(2016年共17个),但投标竞价激烈且施工中临时需求和技术增项较多,毛利率同比下滑3.38pp。此外,配件及其他业务的毛利率同比下降6.05pp。报告期内,公司综合毛利率为42.05%,同比下降4.90pp,降幅较2015年收窄1.73pp。


期间费用增速低于营收增速,期间费用率降至37.59%报告期内,公司期间费用合计1.28亿元,同比增长5.97%,期间费用率下降5.22pp至37.59%。其中,销售费用率、管理费用率分别为13.98%、23.87%,同比下降3.96pp、2.25pp。销售费用4766.93万元,同比下降5.96%,主要系总部签订合同比重增加减少日常销售费用,且EPC项目增加减少现场销售人员降低人工成本。管理费用8139.28万元,同比增长10.30%,主要系研发投入和固定资产折旧增加、实施重大资产重组增加中介咨询费等。


净利率小幅回升,教育标的完成对赌,2017Q1盈利大幅增长公司2016年归母净利润同比增长55.31%,净利率小幅回升0.39pp至1.73%。公司2016年转型职业教育,收购恒企教育和中大英才,报告期内分别实现扣非净利润8327.20万元和1602.67万元,完成业绩对赌。恒企和英才于2017年3月实现并表,推动2017Q1归属净利润大幅增长,盈利区间为1190.81万元-1262.25万元,同比增长400%-430%。


恒企教育:完善产品梯队&拓展新赛道+标准化校区复制与扩建2016年恒企教育实现营收3.82亿元,同比增长33.45%;实现归属净利润8432.94万元,同比增长22.10%,毛利率提升5.32pp至75.86%,费用控制有效使得净利率大幅提升14.72pp至22.10%。毛利率上升主要系恒企开班类型更多偏向于高层级高单价的班级,且推出了更高层级的猎才计划等课程(2016年启动猎才计划,2017年全新升级上市)。


分业务看,会计培训/IT培训/学历中介分别实现营收2.47亿元(+39.52%)、6899.86万元(+3.64%)、4336.50万元(+50.57%)。

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