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苏宁云商:物流与金融业务提供利润增长点 中性评级

2017-03-31 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:王俊杰

[摘要]

投资要点:


2016年全年实现营业收入1485.85亿元,同比增长9.62%,实现归母净利润7.04亿元,同比下滑19.27%,超出我们此前-1.64亿元的预期。主营业务中,通讯产品及空调营收增幅最高,分别为27%和22%。剔除2015年四季度配套物业销售收入影响,2016年公司营业收入同比增长10.74%。归母净利润的主要来源为创新型资产运作模式的实施完成和子公司向苏宁电器集团转让京朝苏宁电器100%股权的交易。线上竞争激烈,线上业务占比提升致使主营业务毛利率下降,公司的金融与物流增值能力改善毛利率水平,报告期内公司综合毛利率水平保持平稳。


线下完善门店优化,经营效益逐季提升。公司在报告期内在一二级市场增加云店、旗舰店的升级,优化店面结构,在三四级市场推介苏宁易购服务站的建设,抢占农村消费市场,同时强化对社区、校园市场的服务提供。通过调整,线下销售逐步回升。报告期内可比门店销售同比下降1.33%,但增速逐季提升,连锁坪效同比提升19.49%,店面经营质量改善。苏宁易购服务站直营店报告期内销售额同比提升17.25%。


线上发力移动端,会员结构改善。公司大力发展移动端,在大数据应用支撑系统的背景下,强化移动端用户体验。2016年12月移动端订单数量占线上整体比例提升至83%。同时公司实施精准化运营,年轻会员及女性会员的占比提升,通过与八天在线的合作增加校园会员,完成用户结构优化。2016年末,公司零售体系会员总数2.8亿。


物流与金融增值服务提供利润增长点。2017年1月公司收购天天快递70%股份,补足公司短板,物流资源变现前景广阔,但效益释放仍需时间。报告期内公司进一步丰富金融牌照,金融业务交易规模同比增长157.21%,发展步入快车道。物流与金融增值服务的提升将为公司提供利润增长点。


下调盈利预测,维持“中性”评级。预计2017-2019年实现营收分别为1634.44亿元、1846.92亿元、2123.95亿元,不考虑营业外收入,对应EPS分别为-0.02(原预测为0.00元)、-0.06(原预测0.02元)、0.04元。我们认为公司未来主业依旧承压,维持“中性”。


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