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中国中冶:PPP及海外业务亮点突出 增持评级

2017-04-06 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:苏多永

[摘要]

■事项:公司发布2016年年度报告,实现营业收入2195.58亿元,同比增长1.03%;实现归属于上市公司股东的净利润53.76亿元,同比增长11.96%,扣非后同比增长19.62%。实现EPS0.25元。拟每10股派红0.60元(含税)。


■利润增速较快,海外业务收入占比仍有较大提升空间:报告期内公司营收与2015年基本持平,净利润增速较高略超预期。分季度来看,公司2016Q1-Q4分别实现营业收入同比增速-6.18%、-3.72%、1.67%、8.83%,实现归属于上市公司股东的净利润同比增速7.20%、16.92%、-3.89%、22.34%,Q4营收及净利润增速较快。从地区结构来看,公司国内收入占比94.34%,海外收入占比5.66%,2014-2016年公司海外收入占比平均为6.20%,仍有较大的提升空间。公司资源开发业务同比实现了扭亏,实现毛利4.37亿元(2015年为-2.76亿元)。


■盈利能力同比基本持平,房地产及资源开发业务毛利有所提升:公司综合毛利率达到12.84%,同比降低0.28个pct。从业务结构来看,工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发业务毛利率分别变化-1.49、+7.14、-2.73、+20.83个pct,其中工程承包毛利率下滑主要是受“营改增”的影响,房地产开发毛利率提升主要是受公司积极开拓一二线商用及住宅项目的影响,装备制造毛利率下滑主要是受钢铁行业调整影响,资源开发毛利率提升主要是受多晶硅及镍价回升的影响。从地区结构来看,公司境内业务毛利率13.36%,同比下降0.49个pct,境外业务毛利率4.07%,同比提升0.06个pct。报告期内公司期间费用率为6.52%,同比基本持平;销售净利率2.72%,同比提升0.44个pct。


■经营性净现金流持续增加,货币资金余额达到5年来最高:报告期末,公司经营性净现金流为185.59亿元,较2015年增加20.84%,达到自2014年以来的最好水平;投资性净现金流为-31.92亿元,较2015年流出收窄24.11亿元。公司货币资金余额达到448.63亿元,同比增加33%,为近5年以来的最高值。报告期内公司应收账款同比增加9.24%,占营收比例31.67%。预收款项同比增加10.02%,应付账款同比增加19.90%,存货同比增加5.97%。


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