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颂大教育:业绩高速增长 增持评级

2017-04-05 类别:公司研究 机构:上海证券 研究员:张涛

[摘要]

公司发布2016年年报,2016年公司实现营收3.52亿元(+38.97%),实现归属净利润5346.95万元(+67.44%),基本每股收益为0.53元。


事项点评教育信息化业务高速发展,软件业务成业绩亮点报告期内,公司继续以融资租赁的方式匹配地方教育信息化建设,使得基础教育信息化环境建设服务实现收入1.50亿元,同比增长62.88%。


教育软件系统(软硬件系统集成为主,偏硬件部分)实现收入1.36亿元,同比下滑2.01%。同时,公司拓展新区域并加强对既有区域的深度运营服务,软件开发及技术服务(软件部分)实现收入5159.76万元,同比大幅增长128.26%,成为公司业绩增长亮点,未来将进一步提高软件业务占比。目前教育信息化业务已覆盖19个省、70多个地市、2000多万师生用户,在云南、贵州、四川、青海等省市均有布局。


软件占比提升提高毛利率水平,运营资金不足风险有望降低受益于高毛利率的软件业务(87.56%)和学前教育业务(85.87%)收入增加,公司综合毛利率较去年同期增长5.41pp至38.10%。随着公司持续调整优化产品结构,提高软件业务占比、降低硬件业务占比,预计公司毛利率水平仍将持续改善。公司2014年拓展基础教育信息化环境建设服务,提供区域教育信息化顶层规划,2015年以PPP和融资租赁模式扩大覆盖区域跑马圈地,但前期硬件投入较大,业务承接和实施对资金储备要求很高,导致公司营运资金周转率从2014年的1.27降至2015年的0.78,2016年进一步降至0.70(主要系部分销售货款回款期未到,公司2016年底账面应收账款余额高达1.58亿元)。我们认为,针对运营资金不足的风险,公司一方面加强销售货款的收回,2016年因此实现经营活动现金流量净额为6720.17万元(2015年为-1.00亿元),同时调整产品结构、提升软件业务占比,可降低前期硬件投入较多所需的垫资;另一方面公司拓展多渠道融资,如银行贷款(2016年财务费用率为1.37%)、资本市场融资等,多重措施下,预计公司营运资金周转率将有所回升。


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