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中兴通讯:经营稳定向好 5G未雨绸缪

2017-04-05 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:吴友文

[摘要]

美处罚对中兴通讯(000063.CH/人民币16.96,未有评级)财务影响已消除,经营延续稳定性并向好。中兴积极加大研发投入,财务指标暗示景气提升。


前5G结构化机遇确定,5G将全面提升公司价值。


事件中兴通讯发布2016年报,报告期内实现营收1,012.3亿元,同比增1.0%;实现营业利润11.7亿元,同比增263.7%;归属上市公司普通股股东净亏损为23.6亿元;如剔除计提损失,归属上市公司普通股股东净利润为38.3亿元人民币,同比增19.2%。


消息点评美处罚对财务影响已消除,经营延续稳定性并向好。


美商务部处罚对财务影响已在2016年完全反应,日后事项计提61.9亿元,营业外收支净额为-19.33亿元。营收与2015年几乎持平,运营商和消费者业务微增。营业利润大幅增长主要源自对外汇敞口风险的有效管控、优化负债结构降低利息支出和股权投资收益增长,财务费用同比减85.48%至2.08亿元。


剔除处罚影响,归属上市公司股东净利为38.2亿元,同比增19.2%,经营状况稳定且持续向好。其中国内运营商仍为营收贡献主力,国内实现营收585.5亿元,同比增10.25%;海外营收426.83亿元,相应降低9.34%。运营商部分不但占比略升,毛利率也提至39.12%,政企业务营收下降15.18%,与消费者业务共同影响综合毛利率至30.75%,基本与前期持平。


积极加大研发投入,财务指标暗示景气提升。


公司在Pre5G、5G、高端路由器、SDN、OTN和核心芯片等战略方向大力投入研发,研发人员虽精简5.1%至3万人,但投入金额反升至127.62亿元,同比增4.6%,营收占比达12.61%。费用化研发投入113.15亿,与前期基本持平。


受罚款影响,经营净现金流入52.6亿,同比降28.96%;处臵中兴物联等股权、投入中兴创投使投资净现金流出增91.63%达30.19亿元;因2015年发行永续票据使筹资净现金流入降低65.76%达12.27亿元,相关控股子公司业务方向也明显向主航道聚焦。流动资产1,027.4亿,流动负债1,096.6亿,流动性良好,未受罚款影响而对业务造成冲击。新增短期借款72.25亿元,一年期内长期负债减26.85亿元,长期借款减9.98亿元,债务结构正向短期优化。对外投资665.88亿元,增长18.71%,主要源自外汇和利率掉期等衍生品投资,对汇率敞口的管控亦在加强。预付款增长10.99亿元,存货增长70.8亿元,显示订单和公司对需求预期依然景气。预收账款增40.57亿,潜在营收确认仍有空间。


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