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中工国际:一带一路助推海外订单高增长

2017-04-10 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:苏多永

[摘要]

■事项:1)公司发布2016年年度报告,实现营业收入80.66亿元,同比减少0.66%;实现归属于上市公司股东的净利润12.80亿元,同比增长21.77%,扣非后同比增长22.73%。实现EPS1.38元。拟每10股派红3.50元(含税),送红股2股(含税)。2)公司预告2017Q1净利润增长10%至30%。3)公司公告与芬兰北方生化公司签署了芬兰BorealBioref生物炼化厂(纸浆厂)项目商务合同,金额为8亿欧元,约合58.62亿元人民币,为公司2016年营业总收入的72.67%。


■业绩增速符合预期,应收账款计提冲回及汇兑损益对业绩增长贡献较大:公司2016年营收同比略有下降,实现归属于上市公司股东的净利润同比增加21.77%,业绩增长的主要原因为:1)公司冲回已提委内瑞拉部分应收账款坏账准备(资产价值损失同比减少97.94%);②实现汇兑收益3.6亿元,同比增加29.86%。分季度来看,公司2016Q1-Q4分别实现营收同比增速4.06%、-5.13%、11.63%、-7.96%,实现归属于上市公司股东的净利润同比增速11.14%、32.20%、23.18%、20.17%。


■毛利率同比基本持平,销售净利率持续攀升达到历史最高:报告期内,公司综合毛利率达到21.77%,同比提升0.79个pct,主要来自于工程承包与成套设备主业毛利率的提升(+1.39个pct)。从地区结构来看,国外收入毛利率21.55%较2015年提升1.36个pct,国内收入毛利率24.09%同比降低10.26个pct,由于国内业务营收占比仅为8.81%,并未对公司整体毛利水平形成影响。报告期内公司期间费用率为3.53%,同比增加了1个pct,主要由于公司市场开发力度加大,相应的销售费用有所增加(+20.90%)。公司销售净利率达到15.27%,同比提升了3.12个pct,为上市以来的历史最高;公司已连续6年实现了净利润率的提升,CAGR达到18.48%。


■海外新签合同额大幅增加,经营性现金流呈现较大净流出:报告期内,海外业务实现新签合同额19.77亿美元,同比增加32.60%;生效合同额9.46亿美元,同比减少52.53%;在手合同余额83.21亿美元,同比增加1.01%。海外收入占营业总收入比例91.19%,同比减少3.18个pct;海外收入毛利占总毛利比例90.25%,同比基本持平。报告期末经营性净现金流为-7.96亿元,同比大幅流出21.61亿元,主要为在执行的项目在上年同期收到预付款,报告期内随着项目的开工支付的工程款项较多所致。货币资金余额为80.37亿元,同比减少10.62%。


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