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佳一教育:业绩稳步增长 增持评级

2017-04-10 类别:公司研究 机构:上海证券 研究员:张涛

[摘要]

公司发布2016年年报,2016年公司实现营收7646.26万元(+22.76%),实现归属净利润2052.56万元(+21.25%),扣非后归属净利润为1888.68万元(+41.87%),基本每股收益为0.40元。略低于预期。


事项点评C端课外辅导和B端教育内容输出保持稳步增长(1)ToC方面,公司课外辅导实现收入6075.71万元,同比增长21.35%,其中2016H1营收2539.24万元,2016H2营收3536.47万元。截止2016年底,公司共有29个直营培训点(2015/2016H1分别为25/27个),主要分布在华东地区二三线城市,报告期内新设苏州佳一、南京佳一、沐阳分公司,并完成对扬州佳一和泰州佳一的100%股权收购,同期培训学生超过1.6万人(2015/2016H1分别为1.3/1.5万人)。公司账面预收培训费为2184.12万元,同比增长944.98%,主要系公司将春季培训费提前至12月预收。(2)ToB方面,公司教育内容服务实现收入为428.20万元,同比增长33.69%,报告期末预收教育服务相关服务费为448.04万元,同比增长29.11%。截止2016年底,公司累计与全国近30个省份的1200家教育培训机构建立课程合作关系,通过合作学校渠道加快了“佳一动态教学法”在业内的传播,佳一数学课程项目在校外数学培训细分市场中占据领先地位。同时,通过合作学校公司能够更深入地了解当地区域的教育培训市场,从而针对性地开展课程设置、教学研发等工作,有利于提升公司直营点跨地区经营的能力。(3)公司教材销售实现收入1090.88万元,同比增长25.29%,报告期末预收教材销售款为49.24万元。


规模效应提升毛利率,加大研发投入管理费用率上升公司小班培训业务占据中等以上学习水平的学生资源,凭借教学效果和客户口碑奠定了规模效应优势,报告期内营业成本增速11.39%低于营业收入增速22.75%,使得毛利率进一步提升3.72pp至63.54%。报告期内,公司继续践行“数字化”、“互联网化”的战略,加大了研发投入,研发人员增加及新的研发项目投入使得研发支出达320.59万元(报告期内公司教学教研人员增加36名),同比增长332.32%,占营收的4.19%。叠加管理人员增加及薪酬待遇提升影响,公司管理费用达1446.34万元,同比增长34.62%,管理费用率提升1.67pp至18.91%。


由于销售费用率降至7.06%,公司整体期间费用率维持稳定。


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