杭萧钢构：布局河北有望受益雄安新区建设 买入评级

2017-04-17 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：金嘉欣 苏多永

[摘要]

■事项：公司发布2016年年度报告，实现营业收入43.39亿元，同比增长14.58%；实现归属于母公司股东的净利润4.49亿元，同比增长了272.36%，基本每股收益0.432元，同比增长237.5%。公司业绩超预期。

■公司战略合作商业模式快速推进，盈利能力、现金流大幅改善：2016年公司新型战略合作模式带来资源使用费收入9.15亿元，毛利8.48亿元，占公司2016年度毛利的67.12%，2016年公司技术输出战略合作模式产生收入同比增幅约167%，受此影响，公司2016年综合毛利率、净利润率分别为29.12%和10.14%，较上年分别提升5.61和6.35个百分点，盈利能力大幅提升。同时，该合作模式账期短，收现比高，盈利具有持续性，公司2016年经营性现金净流入12.55亿元，近2015年末的13.35倍。

■公司战略合作订单高速增长，技术龙头开启轻资产运营模式：公司2014年首创以技术许可为核心的新型战略合作模式，该模式中，公司将获得3000-5000万元的技术许可费和5-8元/平方米的技术使用费，并和合作公司共同设立新公司，目前公司已研发出三代装配式钢管束剪力墙结构住宅体系，公司装配式建筑技术研发在国内处于领先地位。

2016年成功与29家公司签订了合作协议，合计获得技术许可费9.78亿元，同比增长219.6%。公司公告显示，2017年以来，公司迅速签署战略合作金额2.45亿元，较上年同期大幅增长88.46%，公司技术输出的轻资产模式推广顺利。目前，公司累计已与46家签订合作协议，遍布20个省市自治区，参股公司中已有15家完成厂房建设，9家已顺利投产。公司凭借其行业领先的技术和创新型的战略合作开启轻资产运营模式，有望快速占领市场，该业务毛利率高达92.68%，新的商业模式大幅改善公司盈利能力，同时打破传统业务产能瓶颈，打开成长空间。