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游族网络:17年业绩增长强劲 增持评级

2017-04-17 类别:公司研究 机构:上海证券 研究员:张涛 滕文飞

[摘要]

公司动态事项游族网络公布了2016年年报及2017Q1业绩预告。


事项点评公司营收大幅增长,17年净利润增速有望回升2016年公司实现营业收入25.30亿元,同比增长64.86%;实现归母净利润5.88亿元,同比增长14.03%;实现每股收益0.68元。公司营收增长较快主要得益于海外市场的拓展以及新品类游戏的持续推出。公司净利润增速放缓主要是由于整体毛利率水平下滑。2016年公司整体毛利率47.62%,较2015年度下滑10.58个百分点。毛利率下滑主要是因为:


1、2016Q2-2016Q3公司多款重点游戏密集上线,运营初期买量等推广成本较高。2016Q2-2016Q3公司毛利率仅为43.21%,低于年度平均水平。2、公司加速拓展海外市场,海外新市场拓展成本较高。2016年公司海外地区毛利率仅为34.20%,同比大幅下滑43个百分点。我们认为公司毛利率水平在未来将有所回升,原因在于:1、初期市场推广完成后游戏流水收入将趋于稳定,推广力度得以放缓,毛利水平也将回升,2016Q4公司毛利率已经回升至51.37%。2、海外业务发展顺利。公司在欧美地区主推的手游《狂暴之翼》在2017年1月成功跃升为海外市场收入最高的ARPG类手游,海外地区月流水超千万美元。游戏流水收入的提升或将优化公司海外地区的收入成本结构。基于以上理由,我们认为公司毛利率水平在未来将持续回升,净利润加速上涨。


手游业务:手游业绩首超页游,新老产品持续发力公司手游业务实现收入12.82亿元,同比增长77.87%,占总营收比例的50.65%,手游业务收入首次超过页游。公司手游持续运营能力强,《少年三国志》上线超两年持续保持月流水超1亿元,是市场上少见的长寿人气手游作品。该游戏在东南亚、日韩、港台等地区游戏市场也有着较好的流水表现,预计2017年仍将为公司提供稳定收入。新游戏方面,2016年公司重点代理的游戏《狂暴之翼》于7月上线,11月开始海外拓展,截止2017年1月海外流水已突破千万美元,且收入仍在持续上升中,有望成为公司今年的主要收入来源之一。此外,同属“少年”系列IP的新作《少年西游记》也有着较好的表现。公司预计于今年推出多款新作品,其中《奇迹世界》属人气端游IP改编,《女神联盟2手游》属公司原创游戏IP系列续作,《妖精的尾巴》为日系二次元顶级IP之一,大IP加持之下,游戏未来的收益能力值得期待。


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