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岭南园林:外延并购再下一城 买入评级

2017-04-19 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:苏多永 金嘉欣

[摘要]

■外延并购再下一城,业绩超预期概率高:公司积极向大生态和文化旅游领域拓展,“生态环保、文化旅游”于一体的生态人文体验服务产业链日益完善;2017年4月11日,公司发布公告,启动收购新港水务90%股权,交易对价5.4亿元,以发行股份(2.97亿元)+现金支付2.43亿元支付对价,公司以配套融资方式募集资金。2016年新港水务营业收入7.01亿元,净利润5282万元,2017-2019年新港水务的业绩承诺分别不低于6250万元、7813万元和9766万元,同比增长18%、25%和25%;同时,方案中设计业绩承诺超额净利润<业绩预测50%,奖励对方超额净利润的35%,超额净利润>50%,奖励对方超额净利润50%。此次收购价格相对标的公司业绩承诺,2017-2019动态PE仅为8.57倍、6.92倍和5.51倍,资产收购定价不高,同时,超额净利润激励方案有效激发团队积极性,增加新港水务业绩超预期可能。


■新港水务深耕华北,河道治理大有可为:新港水务主要从事河道治理、农田水利、市政水务、维修养护等工程业务,已初步形成立足北京、深耕华北、面向全国的业务网络;新港水务是水利部机关服务局所属企业参股公司,股东实力背景强大,有助于河道治理业务的快速发展,再加上河道治理市场空间巨大。根据《“十三五”污水处理及再生建设》中我国需整治黑臭水体长度,我们预计河道治理市场需求在7000亿元以上,公司河道治理业务大有可为;从公司公开信息看,2016年末新港水务在手订单约18.27亿元,是其2016年营业收入倍数为2.60倍;加总紧密跟踪订单信息,预计新港水务2017年可执行订单有望达31.32亿元,是2016年营业收入的4.47倍,助力新港水务业绩实现。


■战略调整PPP崛起,业务协同竞争力强:《全国PPP综合信息平台项目库第五期季报》显示,截至2016年末,全国入库项目11260个,投资额合计13.5万亿元,再创历史新高;2017年2月以来,PPP-ABS快速推进,发改委、证监会、交易所和基金协会纷纷发文支持PPP-ABS,有助于建立沟通衔接机制,推进符合条件的项目通过ABS方式实现市场化融资,助力PPP项目联通资本市场,PPP在“政策牛”推动下继续沿着“模式牛”、“业绩牛”的三牛逻辑良性发展。岭南园林2016年报显示,对PPP发展战略调整,由“小步快跑”变更为“大步赶超”,2016年公司重大订单和框架协议合计104.2亿元,以PPP模式为主,同时,公告显示,新港水务累计中标PPP订单约9.54亿元,紧密跟踪PPP订单约13亿元;我们认为2017年公司全力开拓PPP市场,大力推进生态环境主业发展,同时新港水务加盟,公司PPP拿单能力将大幅增强,有助于公司PPP业务放量。


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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04