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威创股份:产业生态初现 增持评级

2017-04-18 类别:公司研究 机构:上海证券 研究员:张涛

[摘要]

公司动态事项公司发布2016年年报,2016年实现营业收入10.51亿元,同比增长12.11%;实现归属净利润1.82亿元,同比增长52.53%,EPS为0.22元。


公司拟不派发现金红利,未分配利润满足运营所需外,将用于幼教领域的投资整合。


事项点评幼教板块高速增长,业绩逐步释放,幼教产业生态渐趋完善报告期内,公司幼教板块实现营收3.95亿元(占总营收比提升17.45pp至37.58%),同比增长109.32%,营业毛利为2.29亿元,毛利率为57.96%。截止2016年末,公司旗下加盟园接近4000家,拥有全国最大的幼儿园渠道,保持业内领先地位。公司打造喜达屋式的多品牌幼教管理集团,2017年重点发展智慧幼教。


(1)红缨教育:2016年实现营收2.86亿元(占幼教收入的72.41%),同比增长48.12%,归属净利润1.02亿元,同比增长80.76%,净利率提高6.45pp至35.72%,超过业绩承诺137.42%。营收高速增长主要系商品销售保持高速增长。报告期内,商品销售实现收入1.88亿元(占比65.73%),同比增长72.96%,三方面原因:园所数量增加(悠久联盟园数量增至1695所,2016年开发悠久联盟的专属教育体系,悠久商品销售业务创收2793.72万元)、推出新品提升单园销售收入(悠久联盟园定制开发《好未来阅读》等课程)、旗舰园深入督导大幅提升客单价(2016年旗舰园客单价从11.18万元增至17.65万元,2016H1旗舰园有298家)。此外,加盟服务实现收入9762.01万元,同比增长16.01%。报告期末,红缨品牌加盟园(三四线城市)1490所,悠久联盟园(农村县域)1695所,悠久代理加盟商166家,代理范围覆盖全国1100多个县。


(2)金色摇篮:2016年实现营收1.09亿元(占幼教收入的27.59%),归属净利润6038.92万元,净利率为55.36%,超过业绩承诺13.94%。


营收快速增长主要系加盟园数量大幅增长推动加盟服务快速发展。报告期内,加盟服务实现收入9339.63万元(占比85.62%),其中托管园校、品牌加盟分别实现收入4293.10万元、3823.75万元。截止2016年末,金色摇篮品牌加盟园新增270家达到410家,托管加盟园和品牌加盟小学各增加1家。此外,商品销售实现收入1569.13万元,其中课程销售(自主研发为主)收入1406.16万元。


(3)贝聊:通过投资基金参股16.7%,目前服务超过5万家幼儿园,覆盖全国31个省市自治区,在业内首创“智慧招生”和“智慧管理”功能,位居幼儿园家园共育行业品牌前列,完善公司幼儿园信息化领域布局。


(4)可儿教育:签订战略合作,布局中高端幼儿园(定位一二线城市高端双语国际化幼儿园)。可儿教育托管多家位置稀缺的高端幼儿园(北京有14家),拥有丰富的国内幼儿教育资源。


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中信建投11-04