继峰股份：未来增长可持续 增持评级

2017-04-20 类别：公司研究 机构：渤海证券 研究员：郑连声

[摘要]

事件：公司发布年报：2016年实现营收14.66亿元，yoy+39.83%；实现归母净利润2.50亿元，yoy+41.59%，对应eps为0.59元/股。

分红预案：拟每10股转增5股派现金红利2.4元。

投资要点：

2016年经营完美收官1）去年公司经营快速增长，主要是一方面，受益于汽车行业，尤其是公司主要客户一汽大众、宝马、广汽、广菲克等优质客户产销的快速增长；另一方面，座椅扶手业务放量，收入大增54.16%。2）去年主要原材料价格上涨明显，但公司毛利率/净利率基本保持相对稳定（同比变动-0.56/0.21ppt），主要是公司生产链条完整，成本费用控制能力较强。整体上，公司盈利能力明显高于同行。

深耕主业，未来增长可持续1）乘用车座椅扶手市场空间可观，预计2020年国内市场达77.40亿元，全球超200亿元。公司座椅扶手已成功进入主流整车厂及座椅总成供应商配套体系，并在不断通过竞标、投资合作等方式拓展新市场新客户。其中，今年2月公司与德国GRAMMER签署谅解备忘录，建立战略合作伙伴关系，双方业务具有很高的互补性，未来将共享产品技术与渠道等资源，共同合作开拓国内外业务，从而有助于提升公司技术水平与市场份额。2）募投项目“汽车头枕总成、支杆及扶手总成”已完工投产，根据2015年公司产品均价来测算，产值超7亿元，增量可观。综上分析，我们认为，通过积极开发新市场新客户+募投产能释放，公司主业有望保持较快增长，尤其是座椅扶手业务。

盈利预测，维持“增持”评级综上分析，我们预计2017-19年公司EPS分别为0.66/0.72/0.85元/股（暂不考虑送转预案），对应2017年动态PE为39倍，维持“增持”评级。

风险提示：汽车行业产销增长低于预期；新客户新项目开发低于预期；成本费用增长超预期；合作进展低于预期。