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中国电建:PPP及水环境治理业务势头正劲 买入评级

2017-04-21 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:苏多永

[摘要]

■事项:公司公告非公开发行股票已完成,发行价格为7.77元/股,发行数量为15.44亿股,募资总额为人民币120亿元,发行对象为中国国有企业结构调整基金股份有限公司(“国企结构调整基金”)等7家机构。


■非公开发行顺利完成,国企结构调整基金认购约10%份额:根据公司非公开发行股票方案,此次非公开发行募资在扣除相关发行费用后,拟用于老挝南欧江二期水电站项目等7个BT/BOT项目(84亿元)及补充流动资金(36亿元)。我们认为此次非公开发行将有助于降低公司资产负债率及节省财务费用,测算公司资产负债率或将降至80%左右(2016Q3为82.91%),财务费用或将减少8%-10%。此次参与认购的发行人除国企结构调整基金外,还有中原股权投资管理有限公司、建信基金、诺德基金、广州国资发展控股、国寿安保基金、民生加银基金。其中国企结构调整基金继投资中信建投证券(IPO基石投资,约1亿美元)、中国中冶(非公开发行,约0.96亿元)、中国国航(非公开发行,约18亿元)后,投入约12亿元第四次参与央企的资本结构调整,有利于推动和引导公司资本的优化配臵。


■海外业务成绩显著,紧随“一带一路”战略加大海外市场开拓:公司是国内较早“走出去”的能源基建央企之一,公司紧随“一带一路”实施国际业务优先发展战略。在ENR杂志发布的2016年“全球国际工程承包商250强”的榜单中位列第11位、“国际工程设计公司225强”中位列第27位。根据2016年半年报,公司在“一带一路”沿线65个国家中的55个国家共跟踪项目1796个,预计总金额为5653亿美元;在其中36个国家设有83个代表处或分支机构,在55国家执行各类型工程项目,并陆续承揽了厄瓜多尔辛克雷水电站、巴基斯坦卡西姆电站、埃塞阿达玛风电项目、雅万高铁、中老铁路等多个“一带一路”代表性能源和交通基建项目。根据公司公告及我们统计,公司2014年至2016年公告新签海外项目增速分别达到16.7%、15.9%、18.1%,海外新签合同额占比分别达到36.2%、30.4%、32.6%。2013年至2015年,公司海外业务收入占比分别达到25.56%、24.38%、24.63%,海外业务毛利贡献占比也连续多年达到20%~30%水平,在建筑央企中位居前列。


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