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建设银行:建设银行(601939) 期待四季度息差回升

2009-10-26 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

建设银行2009年前三季度净利润为861亿元,和我们此前三季度盈利预测中866亿元的预测基本一致,前三季度每股收益0.37元。前三季度净利润同比增长18.56%,是自2009年1季度和上半年净利润负增长后,首次转为净利润正增长。从当季净利润增速看,3季度同比增长18.59%,也比2季度同比增长11.30%的增速加快。


资本充足率上升:三季度末建设银行的核心资本充足率和资本充足率分别为9.57%和12.11%,比上半年末的9.3%和11.97%分别提高的0.27个百分点和0.14个百分点。我们认为除了三季度建行发行200亿元次级债外,主要是因为二季度有分红带来所有者权益变化导致。


息差继续下降:建行前三季度净利差为2.30%,净利息收益率为2.41%,分别较上年同期下降0.87和0.89个百分点;和上半年的2.34%和2.46%相比也在继续下降。这说明建行重定价过程导致息差在三季度继续探底,我们期待四季度息差将有所回升。


手续费收入环比增加:三季度手续费收入环比增加7.6亿元,而二季度环比则减少2.6亿元。我们认为证券市场趋好带来基金销售业务增加是主要原因。


成本收入比略有上升:建行前三季度成本收入比为29.33%,比上半年的28.93%增加了0.4个百分点。


三季度贷款环比少增:建行1-3季度每个季度贷款比上季度末分别增加5207亿元、2049亿元和1541亿元,其中2、3季度新增额分别是1季度的39.4%和30%。而整个银行业1-3季度当季新增贷款分别是4.58万亿元、2.79万亿元和1.283万亿元,其中2、3季度新增额分别是1季度的60%和28%。可见建行在3季度的投放基本和整个银行业的趋势一致。


不良贷款率下降:三季度末建行五级分类口径下不良贷款736.82亿元,不良贷款率1.57%,拨备覆盖率161.08%。上半年末上述三个指标分别为772.08亿元、1.71%、150.51%。不良贷款继续双降。


盈利预测和评级:我们预计建设银行2009-2010年的每股收益分别为0.45和0.55元,根据建行10月23日收盘价6.07元计算,动态市盈率分别为13.5和11倍,维持对建行的增持评级。


表格1建设银行盈利预测表单位:百万元2007A2008A2009E2010E营业收入219,459267,507263,869321,897利息净收入192,775224,920214,185263,303利息收入284,823356,500319,185386,468利息支出(92,048)(131,580)(105,000)(123,165)手续费及佣金净收入31,31338,44647,61456,523其他净收入(4,629)4,1412,0712,071营业支出:(118,924)(148,900)(126,894)(155,672)营业税金及附加(12,337)(15,793)(15,578)(19,004)业务及管理费(78,825)(82,162)(84,438)(103,007)资产减值准备(27,595)(50,829)(26,761)(33,545)其它业务成本(167)(116)(116)(116)营业利润:100,535118,607136,975166,225利润总额100,816119,741136,975166,225所得税费用(31,674)(27,099)(30,999)(37,619)归属银行股东的净利润69,05392,599105,933128,563摊薄每股收益(元)0.300.400.450.55

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