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中国化学:海外业务高速发展有望驱动业绩增长 增持评级

2017-04-25 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:苏多永

[摘要]

■事项:公司发布2016年年度报告,实现营业收入530.76元,同比减少16.46%;实现归属于上市公司股东的净利润17.70亿元,同比减少37.70%,扣非后同比减少39.96%。实现EPS0.36元,拟每10股派红1.08元(含税)。


■业绩低于预期,计提资产减值拖累业绩,营收增速趋势已向好:公司2016年营业收入及归属于股东的净利润均出现了下滑,其中营收为连续第2年下滑(2015年同比-8.26%)、净利润为连续第3年下滑(2015年同比-10.24%、2014年同比-5.69%)。营收下降主要为公司主业工程承包受化工、煤化工行业产能过剩及环保因素制约等影响,净利润大幅下滑主要由于公司2016年度计提资产减值准备11.26亿元(同比+208.25%),其中四川晟达公司对其投资的100万吨/年PTA项目计提4.92亿元资产减值准备,是占比最大的减值项目。分季度来看,公司2016Q1-Q4分别实现营收同比增速-28.75%、-11.23%、-14.76%、-11.87%,实现归属于上市公司股东的净利润同比增速-28.19%、-23.31%、-20.02%、-65.82%,下半年营收降幅已逐渐缩窄,Q4净利润因计提减值损失而降幅较大。根据公司公布的2017Q1经营数据,公司新签合同额241.93亿元(同比+91.87%),实现营收102.8亿元(同比-6.98%),营收降幅已同比、环比均进一步缩窄,后续随着新签合同的陆续履约营收增速有望得到转正。


■海外业务实现高速发展,或将成为公司后续发展主要驱动:2016年公司新签合同额704.96亿元(同比+11.84%),其中国内新签合同369.07亿元(同比-18.23%),占新签合同总额的52.35%;海外新签合同335.89亿元(同比+87.68),占新签合同总额的47.65%。从收入地区结构来看,报告期内公司国内收入占比72.37%(同比-7.87个pct),海外收入占比27.14%(同比+8.08个pct)。从毛利贡献结构来看,报告期内公司国内业务毛利贡献占比74.79%(同比-13.4个pct),海外业务毛利贡献占比24.25%(同比+13.59个pct)。报告期内公司海外业务新签合同额、收入及毛利贡献均实现了较大提升,并提出将紧随“一带一路”战略,分别以沙特、印尼、俄罗斯、巴基斯坦等国家中心辐射周边市场。我们预计随着上述新签合同的逐步执行,公司海外业务收入及毛利占比还将进一步提升。


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