中工国际：充裕在手合同保障业绩持续增长 买入评级

2017-04-26 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：苏多永

[摘要]

■事项：公司发布2017年第一季度报告，实现营业收入14.98亿元，比上年同期增加15.39%；实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，比上年同期增加21.36%，扣非后同比增加21.60%。实现EPS0.21元。

公司预告2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为10%-30%。

■Q1营收及归母净利润增速加快，资产减值损失同比大幅减少：公司2017Q1实现营收同比增速15.39%（同比+11.33个pct）、相当于2016年全年营收规模的18.57%；实现归母净利润同比增速21.36%（同比+10.22个pct），相当于2016年全年归母净利润规模的15.47%。报告期内预付账款比期初增加54.63%，比去年同期增加33.47%。营收及归母净利润增速的加快体现出公司当前经营状况较为理想，而预付账款增加主要为公司支付的工程款项增加所致，结合报告期内营业成本同比增加21.87%，我们认为公司在手订单执行情况良好。报告期内资产减值损失同比大幅减少2647.96%，主要为冲回委内瑞拉综合农业项目应收账款已计提的坏账准备。经营活动现金净流量同比减少111.38%，主要为埃塞糖厂等项目支付的工程款较多。

■充分布局“一带一路”沿线市场，充裕在手合同保障业绩持续增长：

根据公司2016年报，公司已在海外设立了40余个代表处、分公司和非经营性子公司，构建了遍布全球、重点开发“一带一路”沿线市场的国际营销网络。一季报显示合同额为15.12亿元的伊朗中东矿业设备供货项目商务合同已生效，此外公司4月5日公告新签芬兰BorealBioref生物炼化厂（纸浆厂）项目，合同金额8亿欧元，约合58.62亿元人民币，为公司2016年营业总收入的72.67%。公司2016年报显示，去年海外业务实现新签合同额19.77亿美元，同比增加32.60%；在手合同余额83.21亿美元，同比增加1.01%。我们预计公司当前海外项目在手合同余额约91.7亿美元，相当于公司2016年营收的7.8倍（以美元兑人民币汇率6.89计算），为公司今后3-4年营收及利润的持续增长打下坚实的基础。