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中国电建:PPP及水环境业务打开公司发展空间 买入评级

2017-04-28 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:苏多永

[摘要]

■事项:公司发布2016年年报,实现营业收入2386.96亿元,同比增长13.17%;实现归属于上市公司股东的净利润67.72亿元,同比增长29.32%,扣除非经常性损益影响后同比增长64.28%。实现EPS0.47元。


拟每10股派红0.85元(含税)。


■业绩增速超预期,海外收入占比仍具有领先优势:公司2016年分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增速13.17%、29.32%,超出市场预期。分季度来看,公司2016Q1-Q4分别实现营收同比增速12.63%、12.70%、14.85%、12.98%,实现归属于上市公司股东的净利润同比增速3.12%、6.71%、13.95%、409.44%,我们认为Q4净利润增速同比大增主要为去年同期基数较低所致。从市场结构来看,国内收入占比为76.59%,海外收入占比为22.61%(同比-2.02个pct),尽管报告期内公司海外收入占比同比出现下滑,但仍是大型建筑央企中海外收入占比最高的企业之一(2016年仅低于中国化学的27.14%,常年保持在23%-27%区间);从业务结构来看,工程承包仍是公司最主要收入来源,占比达到82.43%,但近年来比重已逐渐降低(2014年86.69%、2015年84.60%),房地产、电力运营及其他主营业务收入占比逐渐提升(2014年合计11.35%、2015年合计13.83%、2016年16.09%)。


■工程承包新签合同额稳步增长,PPP项目新签合同额大幅增加:2016年公司新签合同额3610.22亿元(同比+10.14%),其中国内新签合同额2432.49亿元(同比+6.65%),占比67.38%(同比-2.1个pct);国外新签合同额1177.73亿元(同比+18.11%),占比32.62%(同比+2.2个pct);合同存量7352.56亿元(同比+17.0%)。上述新签合同额中,国内外水利电力业务新签合同额合计1765.04亿元(同比+14.6%),占比48.89%;基建项目全年实现新签合同1543亿元(同比+14%),占比42.74%。公司积极参与PPP项目的承揽和实施,2016年中标PPP项目39个,中标总金额1982.7亿元(同比+175.25%,2015年包含BT/BOT类项目),报告期内重大PPP项目包括河北省太行山高速公路PPP项目(投资额430.7亿元)、杭州大江东产业集聚区基础设施PPP项目(投资额142.6亿元)、贵州双龙航空港经济区龙水路和建设大道基础设施PPP项目(投资额57.5亿元)等。2017年初公司中标的成都轨交18号线PPP项目(投资额336.24亿元)是国内规模最大的城市轨交PPP项目之一。


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广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04