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百联股份:全渠道+新零售助力扬帆 增持评级

2017-04-28 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:王俊杰

[摘要]

发布2016年年报及2017年一季报:


2016年营收下降4.35%,归母净利润下降29.04%(调整后),低于预期。2016年营业收入470.77亿元,同比下降4.35%;归母净利润9.00亿元,同比下降29.04%;基本每股收益0.51元/股,同比下降31.08%。营收下降有一部分受宏观经济下行、需求不振、电商冲击等因素影响,同时由于门店改造,主力门店八佰伴2016年装修半年,综合百货营收下降20.06%。


公司15年向控股股东百联集团出售了好美家装潢建材90%股权,实现投资收益3.75亿元,15年归母净利润增幅21.89%,受此影响,16年归母净利润下降幅度较大。


2017年第一季度营收下降5.43%,归母净利润下降11.24%,低于预期。2017年第一季度营业收入133.72亿元,同比下降5.43%;归母净利润3.61亿元,低于一季报前瞻4.47亿元,较上年同期下降11.24%;经营活动产生的现金流量净额3.28亿元,同比下降42.33%;基本每股收益0.20元/股,同比下降16.67%。经营活动产生的现金流量净额减少主要系营业收入和预收款减少。


传统零售积极转型,全渠道+新零售稳步推进。2016年,公司应对市场变化与行业趋势,积极推动传统零售转型,对旗下2家重点门店第一八佰伴、东方商厦(旗舰店)进行了全面装修调整,部分门店转型整合工作稳步推进。公司构建全渠道运营体系,提升线上线下融合,推动门店数字化改造,为i百联全渠道电商平台的上线及后续运营提供保障;2016年12月,易果生鲜受让永辉超市所持有联华超市21.17%股权,助力线上线下零售融合,实现“互联网+全渠道”战略布局,同时深化物流和供应链建设来扩销增盈。


2017年上海国企改革步伐加快,公司转型优化可期。近年来上海国企改革文件频出,无论是主业聚焦还是战投引入,公司一直走在改革前列。2017年改革步伐明显加快,2月上海国资委的会议明确今年将着力推进企业上市,发展混合所有制经济,同时优化国资布局,继续实施开放性市场化联合重组。公司一方面背靠百联集团具有优厚的综合资源,另一方面自身也面临弱消费环境和国有体制下的经营压力,两者为公司参与本轮国改奠定了良好基础。


2017年在上海国企混改催化下,百联集团与阿里系进一步合作值得期待。


下调盈利预测,维持“增持”评级。公司主营业务发展正处于调整期,预计公司2017-2019年实现营业收入479/488/501亿元。我们预计公司2017-2019年实现归母净利润分别为8.13(下调21%)/8.55(下调18%)/9.16亿元,对应EPS分别为0.46/0.48/0.51元,对应当前股价PE分别为33/32/30倍。上调盈利预测,维持“增持”评级。


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广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04