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商业零售:行业延续弱复苏 荐4股

2017-05-05 类别:行业研究 机构:申万宏源 研究员:王俊杰

[摘要]

本期投资提示:


实体零售延续弱复苏,超市行业市场集中度提升明显,持续首推永辉超市,关注低估值区域百货龙头。从零售板块上市公司年报和一季报的情况来看,实体零售板块自去年四季度开始呈现复苏迹象,今年一季度依然延续弱复苏。超市子行业市场集中度提升现象明显,龙头公司永辉超市无论在收入增速、毛利率、净利率以及净利润增速情况均大幅超越同行业其他公司。百货子行业呈现微弱复苏的迹象,收入增速微弱转正,费用控制导致净利润实现较快速度增长。我们依然坚定首推永辉超市。此外,建议关注安全边际较高的区域百货龙头:鄂武商A、天虹股份、友阿股份等。


重要信息回顾:


从零售板块上市公司年报和一季报的情况来看,实体零售板块一季度整体营收和净利润增速变化趋势发生分化:整体营收增幅为负,净利润大幅改善。2017年一季度,38家重点公司总体营业收入同比变化为-0.95%,一季度营收增速下降受蔬菜和畜肉类价格大幅下降因素影响明显,净利润同比提升32.85%,扣非净利润同比改善22.40%。三项费用率同比改善0.09个百分点。一季度毛利率环比提升0.03个百分点,净利率环比提升1.86个百分点,三费环比下降1.61个百分点,结合来看,今年一季度实体零售板块依然延续微弱复苏的情况,盈利状况的改善主要通过费用率的降低实现。


一季度重点公司收入增速较去年四季度单季环比回落1.75%,主要原因为,板块内营收占比最高的多业态零售同比下滑4.47%,环比下滑4.06个百分点;超市及百货业务收入实现同比个位数增速,纯超市上市公司一季度收入增速为板块内最佳为3.54%,环比改善0.8个百分点;纯百货上市公司一季度营收增速为2.54%,较去年4季度单季营收增速提升1.12个百分点。


三个板块具体来看,超市类8家上市公司实现整体实现营业总收入350.83亿元,同比增长3.54%,归母净利润11.29亿元,同比增长61.45%;百货类14家重点公司实现整体营业收入199.03亿元,同比增长2.54%,归属母公司股东的净利润11.39亿元,较去年同期增长73.05%;多业态零售板块实现营收598.72亿元,同比下滑4.47%,归母净利润20.87亿元,同比实现个位数改善8.65%。


2016年全年,申万二级子行业三个板块38家重点公司共实现营业收入4085.57亿元,净利润84.73亿元,扣非净利润121.53亿元,较前一期分别变化-0.56%,0.31%及-6.43%。


从板块表现来看,2016年全年超市、百货、多业态子版块营收增速均低于前一年同期表现:超市板块同比下滑2.78个百分点,百货下滑1.92个百分点,多业态下滑0.62个百分点。三个板块净利润增速改善良好,超市板块增速改善515.84个百分点,百货改善18.24个百分点,多业态改善17.93个百分点。


超市板块看永辉。2016年超市板块净利润的惊人增幅主要来自永辉超市的贡献:永辉超市16年净利润占超市板块的84%,进入业绩释放期的永辉超市释放了惊人的爆发力,带动了子版块整体表现的大幅改善。


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