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瑞特股份:军民融合添新军 买入评级

2017-06-05 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:冯福章

[摘要]

■舰船电气及自动化系统龙头,军船核心配套商。公司是专门从事舰船配电系统、机舱自动化系统研制的高新技术企业,目前已成为海军、海洋局、海事局、渔政、航道局等部门的主要供应商之一。近年来公司营收与净利快速增长,2017Q1实现营收1.08亿元,同比增长27.54%;归母净利0.29亿元,同比增长30.52%。


■海军装备发展受益标的,先发和区位优势有望扩大市场份额。海军迎第三次造舰高峰,估测未来5年舰船电气及自动化系统年均88亿元的市场空间,公司占比约2.8%,拓展空间广阔。公司军品占比超70%,在所有舰船型号上都有应用,先发优势明显;且地处长三角,具备向长三角造船基地配套的区位优势,未来市场份额有望扩大。


■系统配套集成优势明显,新产品研制不断。丰富的电气产品可大力促进公司向系统集成方向发展,形成提供整体解决方案的优势;突出的前端客户需求分析能力加上技术、资金优势使公司不断研制出新产品。


近期经营范围加入特种材料表明公司可能向舰船材料领域进军。公司有望在整个舰船产业链上外延拓展新产品,加大新市场开拓力度。


■全球性船配产业向中国转移,产业集中度提升是行业发展趋势。我国船配业因全球性产业转移趋势、政策大力支持而发展机遇凸显。国内舰船电气及自动化系统有上百家公司,产业集中度低、产品竞争力差。


作为细分领域龙头,公司将率先受益产业发展趋势。


■投资建议:受益海军装备发展,新产品不断拓展,市场份额有望扩大;船配产业集中度提升是趋势,长期来看公司将充分受益。我们预计,公司2017-2019年净利润分别为1.40、1.88、2.58亿元,EPS为1.40、1.88、2.58元,对应当前股价的PE为40X、30X、22X。首次覆盖,给予“买入-A”评级,6个月目标价75元。


■风险提示:军费投入增速放缓;海军装备建设放量不及预期。


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