教育行业：关注教育板块机会 荐4股

2017-06-19 类别：行业研究 机构：上海证券 研究员：张涛

[摘要]

教育概念板块一周表现回顾：

上周各板块除创业板外均下跌，上证综指下跌0.97%，深证成指下跌0.33%、中小板指下跌0.37%、创业板指上涨0.80%，创业板出现回调。

教育方面，教育A股板块微涨0.02%，教育港股下跌0.62%，教育美股下跌3.00%。个股方面，上周股价上涨幅度较大的有百洋股份（5.42%）、新开普（4.01%）、正元智慧（3.00%）、陕西金叶（2.76%）和拓维信息（2.17%）。上周股价下跌幅度较大的有*st紫学（-9.75%）、海伦钢琴（-4.91%）、和晶科技（-4.22%）、珠江钢琴（-4.00%）和皖新传媒（-2.53%）。

行业最新动态：

1、新东方小学业务又一突破口，成立“比邻东方”做在线口语2、跟谁学月成交额超过1亿元，课程收入占比最高3、美国金宝贝宣告破产，金宝贝中国称对早教业务没有影响4、网龙2017年Q1收益7.13亿元，教育业务贡献2.98亿元，同增6.4%投资建议：

下半年将迎来新《民促法》9月生效，我们认为新法生效后，教育标的登陆资本市场两条路走：（1）体量足够的优质教育企业直接IPO，扩大二级市场教育标的供给，一定程度上降低了教育资产的稀缺性，在风险偏好未有明显改善的情况下，教育板块下半年估值将延续下移趋势至合理区间（目前港股教育资产上市发行价约为16-18倍），教育个股表现分化，基本面扎实的教育个股有望获得估值溢价。（2）转型上市公司运用资本力量整合体量小的教育机构，打包进入上市公司体内。转型上市公司前期储备的教育标的在9月份新法生效后，可依法进行营利性变更，解决上市资质问题，但由于并表时间较短，预计2017年对转型公司的业绩增厚效果有限，2018年教育转型公司的业绩有望集中释放。随着高弹性教育资产业绩逐步释放，股价打开向上空间。

建议关注以下主线：（1）低估值。随着上半年中小创调整，不少教育转型公司已经跌至合理估值区间，且长期来看教育布局仍持续，未来业绩将逐步释放，估值有望进一步下移，具有优势。如汇冠股份（2017年PE=23X）、秀强股份（2017年PE=30X）。（2）真成长。收购教育标的资产属于成长性良好的细分赛道，且具有行业龙头地位优势，内生增长能力较强。如新南洋（昂立教育）、盛通股份（乐博教育）。