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造纸印刷包装:揭秘定制家居投资价值 荐4股

2017-07-10 类别:行业研究 机构:方正证券 研究员:王莎莎

[摘要]

投资亮点:


定制家居行业持续高速增长并迎来板块上市潮,引发投资热情。


我们对市场上重点关注的十个问题进行分析解答:认为定制家居行业发展潜力巨大,在品牌、生产、渠道和信息技术有明显优势的企业将脱颖而出,重点关注第一梯队的龙头。


理由:


基础篇:行业火爆的根本原因及未来趋势?消费升级背景下,定制家居契合消费者对空间利用率、商品个性化和一站式消费的需求,同时柔性化生产实现了定制商品规模化生产,助力行业持续高增长。扩充品类的大家居战略和O2O+VR的渠道升级策略能有效提高客单价和成交率,将是行业未来发展趋势。


需求篇:行业规模和市场集中度如何?我们测算出2016年定制家居行业规模超1800亿,随着渗透率的提升和产品品类的扩充,定制家居整体规模增长潜力巨大,距离行业天花板尚有一段距离,预计未来三年仍将保持15%以上的增速;同时目前集中度较低(CR5不足20%),品牌龙头具有较大发展潜力。


地产周期波动对行业的影响?有影响,但程度有限。从收入增长逻辑看,地产调控虽影响家居企业总客流量,但定制家居企业一方面可以凭借行业优势抢占传统家居客流量,另一方面可以通过提高成交率和客单价来保持收入稳定增长。另外行业估值虽然短期受地产调控影响,但长期仍受业绩增长驱动。


供给篇:行业竞争格局及发生价格战的可能性?定制家居行业初步形成行业分层,在设计、生产和渠道方面逐渐形成进入壁垒。短期可能会有降价促销吸引客流量的现象,但深度价格战发生的可能性较低。因为目前行业供需结构良好,企业品牌维护意识较强,产品非标准化令企业可以获得服务溢价且无库存压力,另外消费者对价格弹性下降,更关注产品品质与服务。


国内哪些定制家居会胜出?行业目前供需结构良好,市场尚未达到饱和状态。我们认为在品牌、生产、渠道和信息技术有明显优势的品牌龙头(第一梯队成员)均有望获得靓丽表现。


投资篇:目前时点布局什么?在自身高景气度及市场风格偏好的共同驱动下,定制家居板块持续火热。我们建议坚守未来持续成长确实性强的行业龙头索菲亚和欧派家居,同时关注估值有优势且业绩增长在提速的二线优质龙头好莱客和金牌厨柜。


风险提示:地产持续低迷;原材料价格大幅波动;竞争加剧。


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