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索菲亚:高成长确定性强的优质龙头 强烈推荐评级

2017-07-17 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:王莎莎

[摘要]


【事件】索菲亚发布2017年半年度业绩快报:实现营收24.9亿元,同比增长49.0%,归母净利润2.9亿元,同比增长47.2%,略超预期。Q1/Q2营收同比分别为48.3%/49.4%,净利润同比分别为46.8%/47.3%,业绩增速稳中有升。



【点评】


1)中报业绩略超预期,多因素共同驱动。①行业景气度高,定制家居业务收入持续高增长:定制家居综合优势突出,同时受益于地产滞后红利,行业景气度继续向上,龙头索菲亚上半年定制家居主业收入同比增长39.2%,持续领跑市场;②橱柜业务盈利能力改善:2017H1司米橱柜实现营收2.7亿元,同比增长1.5倍,净利润亏损减少至4072万元,同比降低35.1%。③客单价有效提升:大家居战略下产品品类扩充,再加上“19800”全屋定制套餐促销,一站式购物增强用户体验的同时有效提高客单价,单店年提货额超210万元;④全国性渠道布局继续推进:目前衣柜经销门店超1900家,随着重点城市门店加密,区县城市渠道下沉,预计17年新增门店200+家,维持订单量高增长;⑤柔性化生产+五大生产基地优势:信息自动化水平提升和覆盖华北、华东、华中、华南和西南地区的五大生产基地,能快速响应订单需求。


2)预计橱柜业务下半年实现月度扭亏为盈,助力业绩稳定增长。随着专卖店的增加和收入规模的扩大,橱柜业务将迎来收获期,预计今年下半年实现月度扭亏为盈,成为业绩新增长点。


3)大家居战略稳步推进,打开未来成长空间。从“定制衣柜”转向“定制家”、推出司米橱柜、投入OEM家居家品和实木新品、拓展定制门窗等业务,公司全面推进大家居战略,助于扩大品牌影响力,增强公司竞争力,进一步提高市占率。


4)投资建议:预计公司2017-19净利润分别为9.7亿/13.4亿/17.7亿,EPS分别为1.05/元/1.45元/1.92元,对应PE分别为37.1/26.9/20.31X。公司持续高成长确定性强,维持推荐评级。


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