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中天城投:中天城投(000540) 地产领跑矿业跟上 营业外收入增厚业绩

2009-10-13 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2009年三季报显示,1-9月实现营业收入10.36亿元,同比增长130.69%;营业利润2.12亿元,同比增长90.57%;归属母公司所有者的净利润3.29亿元,同比增长302.68%;每股收益0.58元。


公司1-9月毛利率为37.86%,较年初下降了3.28个百分点,但仍略高于行业平均水平36.02%;销售费用率和管理费用率分别较去年同期降低了5.75个百分点和0.11个百分点,财务费用率由去年同期的-0.16%变为0.20%,有所增加;期间费用率为10.35%,较去年同期下降了5.49个百分点。除了市场回暖影响销售费用外,公司提出的“效益中天”的理念以及管理架构优化也初见成效。


销售大幅增加,预售款较年初增长超过一倍。2009年1-9月公司销售商品、提供劳务收到的现金为13.32亿元,同比增长212.01%;预收账款达到4.72亿元,较年初增加了139.00%,今年业绩确定性强;而全国1-8月商品房销售金额同比增幅为69.9%,公司的销售情况远超过行业平均水平。


房地产开发为主,积极拓展矿业。公司目前二级开发项目有8个,包括未建、已开工未售及已售未结算项目,权益建筑面积超过600万平方米,按照2009年上半年销售速度计算,至少可供公司开发5年。一级开发项目为通过收购华润贵阳得到的渔安片区项目,该项目占地9.53平方公里,一级开发后,预计可出让的商住用地为5622亩,具有可持续盈利的能力。公司积极拓展矿业,已取得2000万吨锰矿、5亿吨煤矿探矿权,未来将增厚公司的收益。


营业外收入增厚公司收益。公司1-9月实现营业外收入2.33亿元,约为去年同期的100倍,主要原因是三季度有两项营业外收入,一是收到政府奖励的产业扶持资金1.34亿元,二是公司收购华润汉威持有的华润贵阳83.33%的股权和金世旗控股持有的华润贵阳16.67%的股权,使华润贵阳称为公司的全资子公司,经中介机构估算,此次收购增加利润近1亿元。


我们预计公司2009年和2010年的每股收益分别是0.68元和0.97元,按照10月13日的收盘价17.76元计算,对应的动态市盈率分别为26倍和18倍。维持对公司“增持”的投资评级。


图表1中天城投盈利预测(万元)单位:万元2007A2008A2009E2010E主营收入119,82291,059143,562365,423增长率(%)274.29-24.0057.66154.54减:营业成本85,16753,59989,726225,831税金及附加7,3755,85210,40826,310减:销售费用2,8457,1318,47021,195管理费用3,4303,9056,17315,713财务费用440113215548期间费用率(%)5.6012.2410.3510.25投资净收益2480500营业利润19,86719,06428,61975,825增长率(%)717.87-4.0450.12164.95营业利润率(%)16.5820.9419.9320.75加:营业外收入1718,14323,5460减:营业外支出6021,8284750利润总额19,43525,37951,69075,825增长率(%)698.9930.59103.6746.69利润率(%)16.2227.8736.0120.75减:所得税7,3896,36212,92218,956净利润12,04719,01738,76756,869归属于母公司所有者的净利润12,07019,09738,76755,163增长率(%)1,142.0358.21103.0142.29净利率(%)10.0720.9727.0015.10少数股东损益-24-7901,706

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