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晨光文具:品牌文具龙头迈向大文创巨头 强烈推荐评级

2017-07-19 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:王莎莎

[摘要]

投资要点国内品牌文具龙头,经营业绩优异晨光文具是国内品牌文具龙头,凭借多年积累的产品、渠道和品牌优势,实现业绩持续快速增长,盈利能力和盈利质量优异。


2016年营收/净利润分别达46.62/4.81亿元,CAGR分别达26.36%/30.11%,且各项财务指标健康出众。


强大护城河确保主业稳定持续增长目前文具行业总量需求增长趋缓,品质消费提升需求增加,进入结构化升级时代,具备竞争优势的品牌企业将享受行业洗牌带来的红利。公司在品牌、技术、新品研发、经销商体系、终端覆盖率等方面均具有绝对的竞争实力。未来公司将加深护城河,通过产品和渠道升级推进产品精品化和运营精细化,进一步提升盈利能力。我们预计公司主业保持15%以上的增速。


新业务开启新一轮进化,从品牌文具龙头向大文创巨头迈进公司正在从原来“产品制造+轻资产渠道运营”模式向重度运营的零售商模式进化升级:通过晨光生活馆和九木杂物社(ToC),向生活方式消费领域探索;通过晨光科力普(ToB)打开一站式办公直销市场。其中科力普规模快速壮大,目前正在迎来业绩收获期:预计到2017年全年收入10亿元左右(翻倍增长),基本盈亏平衡;后续随着规模效应发挥,将给带公司带来利润弹性。


盈利预测与投资评级我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.64、0.80、0.97元,对应PE分别为26.84、21.37、17.57倍。公司具有较高安全边际和广阔的成长空间。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。


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