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新泉股份:受益自主品牌汽车崛起 增持评级

2017-07-26 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

事件:


公司发布2017年半年报,2017H1实现营收15.81亿元,同比增长182.97%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长138.45%;EPS为0.76元/股,符合我们预期。


点评:


业绩高增长持续,毛利率有所下降1)2017年上半年公司营收和利润均实现大幅提升,我们分析主要促进因素有以下三个方面:一是公司配套的博越、帝豪GS/GL、远景SUV、荣威RX5、Jeep自由光/自由侠等持续热销,下游客户需求大涨;二是受益于重卡市场阶段性复苏;三是价格和附加值高的乘用车仪表板总成销量增幅较大(销量yoy+166.94%,营收yoy+336.38%),其他产品如门内护板总成也实现了高增长。2)公司期间费用率有所降低,由2016年的15.24%进一步下降到14.81%,主要在于公司上市募资导致短期借款减少,财务费用明显下降。3)公司毛利率为23.75%,比2016年下降0.8个百分点,主要受下游主机厂年降等因素影响;净利率为6.89%,提升0.25个百分点,主要受益于期间费用的下降。


配套主流优势自主品牌企业,可转债有望化解产能瓶颈1)公司是汽车饰件整体解决方案提供商,2016年公司仪表板总体市占率达3.01%,其中在中重卡领域市占率达24.95%;公司客户资源优质,囊括了国内主流乘用车和商用车自主品牌企业,包括吉利、奇瑞、上汽、一汽(含解放)、北汽福田(含宝沃)、陕汽、东风、重汽等,并已进入广汽菲克和上汽大众等合资公司的供应体系。2)由于配套车型热销,目前公司产能相对吃紧,因此公司拟发行可转债募资4.5亿元,主要用于常州和长沙生产基地扩产项目,达产期均为3年,有利于提升对吉利、上汽、广汽菲克等主要客户的供应能力和配套服务水平,同时有助于降低外协成本和提升盈利水平。


公司设计和同步开发能力强,保障后续业绩增长公司在造型设计、结构设计、CAE分析,设计验证、试制管理、项目管理等多方面在国内处于领先地位,具备较强的同步研发、设计开发验证、过程开发验证、工艺开发及产品试制能力,目前公司正在参与上汽、吉利、一汽(含轿车和解放)、广汽菲克、北汽福田(含宝沃)、重汽等客户30余个饰件项目的同步开发,有利于保障公司未来业绩继续较快增长。


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