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喜临门:发力国内市场显成效 推荐评级

2017-07-30 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:王莎莎

[摘要]


【事件】喜临门发布2017年半年报:实现营收11.85亿元,同比增长50.59%,归母净利润0.95亿元,同比增长51.96%,扣非(主要为政府补助)后净利润0.81亿元,同比增长34.51%,中报业绩基本符合预期。Q1/Q2营收同比分别为38.9%/59.9%,净利润同比分别为51.8%/52.0%,业绩增速稳中有升,特别是收入端增速提升明显。



【点评】


1)双主业齐发力,业绩实现快速增长。①家具业务实现营收11亿元,其中,自主品牌终端零售业务同比增长超80%(受益品牌力提升以及营销加大&渠道深耕),酒店工程业务同比增长超30%,ODM/OEM业务同比增长超20%;②影视业务实现销售收入0.8亿元,同比增长超500%,主要是确认周期影响,预计下半年继续向好;③毛利率受原材料成本影响,同比下降4.31pct,但费用改善提升盈利空间:期间费用率同比下降4.43pct,其中,销售/管理/财务费用率分别下降0.89/1.38pct/2.16pct;④此外上半年确认1,646.2万元政府补助,进一步提振利润。


2)发力国内市场,渠道布局提速。国内床垫行业市场集中度呈上升趋势,在此背景下公司加快开发国内市场,重视品牌建设与市场营销,每个月都有营销“爆破”活动;同时,公司推进渠道建设,全国门店数量超过1000家,并持续推进O2O布局,此外公司与恒大签署合作协议(ToB业务),为恒大旗下楼盘提供产品。渠道的持续完善及下沉为业绩高速增长提供有力支持。


3)较高解锁条件的股权激励,助力公司长远发展。公司2017年实施第二次股权激励,要求在2016年基数上,2017-2018年收入增速不低于35%、65%、95%,净利润增速不低于30%、60%、90%,高解锁条件彰显管理层对公司中长期发展的信心。


4)投资建议:预计2017-19净利润分别为2.93亿/3.81亿/4.72亿,EPS分别为0.74/元/0.97元/1.20元,对应PE分别为25.81/19.85/16.01X。公司基本面向好,首次覆盖给予推荐评级。


风险提示:地产持续低迷;渠道扩张不及预期;行业竞争加剧。


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