恩华药业：期待二线品种放量 增持评级

2017-07-31 类别：公司研究 机构：渤海证券 研究员：任宪功

[摘要]

事件：

公司发布了2017年半年报。报告期内公司实现营业收入16.78亿元，同比增长10.79%；归属上市公司股东净利润2.09亿元，同比增长21.66%。

投资要点：

二季度增速提升，营业收入稳健增长2017年1-6月，公司营业收入同比增速为10.79%，相比于1-3月的10.46%的同比增速略有提升。分季度来看，2季度单季营业收入同比增速为11.11%，高于1季度的水平，导致半年度收入增速高于1季度收入增速。分行业来看，2017年1-6月医药工业收入增速为11.11%，医药商业收入增速为11.06%，均保持稳健增长态势。

招标进展顺利，二线产品有望逐步放量分产品线来看，麻醉类药品收入同比增速为7.59%，低于去年同期水平，主要是由于去年上半年麻醉类药品收入增速较快，基数较高导致本年度增速降低。

麻醉药品之中右美托咪定市场潜力巨大，2016年右美托咪定在样本医院销售额达到5亿元左右，同比增速40.54%。由于错过了上一轮招标周期，导致公司的右美托咪定未能大幅放量，在新一轮招标开启后，右美托咪定在2017年通过招标新进入北京、江西和福建等6个省区，中标省份范围持续扩大；在销售渠道方面公司在ICU的渠道上具有一定优势，将成为重要推广方向；同时右美托咪定也顺利进入新版医保目录，我们认为右美托咪定有望持续放量，连同其他二线品种瑞芬太尼、丙泊酚共同成为驱动麻醉药品继续增长的新动力。精神类药品收入同比增速为10.50%。具体到产品来看，利培酮普通片竞争激烈，而分散片目前竞争格局较好，公司目前主推分散片，有望维持利培酮稳健增长。阿立哌唑和盐酸度洛西汀两个近年来上市的新品种招标进展顺利，2016-2017年阿立哌唑和盐酸度洛西汀分别通过招标新进入11个和7个省区，未来有望在低基数的基础上实现快速增长。