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济川药业:看好公司持续发展 增持评级

2017-07-31 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:任宪功

[摘要]

投资要点:


济川药业公布2017年中报2017H1实现销售收入28.10亿元(+19.4%);归母净利润5.82亿元(+32.1%);扣非后归母净利润5.45亿元(+30.2%);经营性现金流净额7.11亿元(+53.6%);EPS0.72元(+28.4%)。


核心品种持续高增长+费用率降低,公司业绩稳健增长分产品看,2017H1三大核心品种蒲地蓝、雷贝拉唑和小儿豉翘清热颗粒收入21.7亿元,预计小儿豉翘清热颗粒销售额超3亿元,增速约30%,蒲地蓝和雷贝拉唑增速超15%;分季度看,2017Q2收入和利润增速分别为17.4%和25.9%,增速环比有降低,估计受上海医疗机构暂停采购和在部分地区公司弃标有关;期间费用上,上半年总体费用率为60.17%,同比下降2.14个百分点,销售费用率和管理费用率分别下降了1.67和0.38个百分点,费用率下降表明公司经营效率提升。预计随着产品放量规模效应逐步体现和公司经营效率的持续提升,公司全年费用率有望保持降低趋势,进一步提升公司盈利水平。


协同效应逐步显现,东科产品有望明显增厚业绩。


东科制药上半年收入超9200万元,净利润877.5万元,利润较去年293万元大幅度提升,其中妇炎舒、甘海胃康、黄龙止咳等产品均实现快速增长,表明并购后协同效应逐步显现。预计凭借公司强大的学术推广能力,东科制药核心品种有望维持高增长,全年收入有望超2亿元,利润超2000万元,为公司业绩注入弹性。


盈利预测我们看好公司核心品种持续增长以及东科产品放量带来的业绩弹性。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.47、1.84、2.26元,对应的PE分别为22.9X、18.3X和15.0X,首次覆盖给予“增持”评级。


风险提示:招标降价风险;整合不达预期;产品放量不达预期。


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