中材国际：海外及环保业务发展可期 增持评级

2017-08-08 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：王鑫 苏多永

[摘要]

■事项：公司发布2017年半年度报告，实现营业收入88.41亿元，同比增加3.27%；实现归属于上市公司股东的净利润4.45亿元，同比增加43.26%，扣除非经常性损益后为4.23亿元，同比增加46.62%。实现EPS0.25元。

■海外收入带动2017H1营收稳健增长，Q2营收及净利润增速显著：

公司2017年上半年实现营业收入88.41亿元，同比增加3.27%；从地区结构来看，海外业务实现营收72.42亿元（同比+5.72%），国内业务实现营收15.68亿元（同比-7.06%），海外业务收入占比81.91%（同比+1.9个pct），国际市场仍为公司收入的主要来源，而国内市场受水泥行业产能过剩及供给侧改革影响，需求主要以备品备件、技术改造为主。从业务结构来看，公司工程建设、装备制造、环保及生产运营管理业务分别实现营收71.46亿元（同比-5.24%）、14.88亿元（同比+18.47%）、3.55亿元（同比+44.73%）、2.03亿元（同比-23.87%），环保业务营收增速较快。分季度来看，公司2017Q1、Q2分别实现营收38.99亿元（同比-8.54%）、49.42亿元（同比+14.96%），Q2环比Q1增加10.43亿元（+26.75%）；Q1、Q2分别实现归母净利润1.50亿元（同比+15.94%）、2.95亿元（同比+62.71%），Q2环比Q1增加1.45亿元（+96.67%），二季度营收及净利润增速显著。

■盈利能力普遍提升，汇兑损失导致财务费用增加，资产减值大幅减少，货币资金余额进一步增加：报告期内，公司综合毛利率达到15.80%，较2016H1大幅提高了2.34个pct，其中工程建设、装备制造、环保及生产运营管理业务毛利率分别为13.62%（同比+3.1个pct）、20.11%（同比+1.1个pct）、15.56%（同比-2.27个pct）、24.17%（同比+6.72个pct），由于工程建设及装备制造业务毛利合计占比达到91.05%，其毛利水平的分别提高提升了公司整体毛利率。期间费用方面，2017H1公司管理费用、销售费用及财务费用率分别为6.48%（同比-0.13个pct）、1.59%（同比+0.09个pct）、1.48%（同比+1.61个pct），其中财务费用增加较多主要由于本期汇兑损失较大。本期公司资产价值损失发生额-0.09亿元，较去年同期大幅减少0.85亿元，主要为本期计提坏账准备金额减少及收回或转回前期坏账准备金额所致。净利润率为5.06%，较2016年同期提升1.41个pct；ROE（加权）为6.31%，较2016年同期提升1.57个pct。报告期末，公司经营性净现金流为5.73亿元，同比减少15.68%；货币资金余额达到122.53亿元，同比增加34.75%，较期初增加21.05%，体现出公司项目回款情况较好及较强的清收能力，充足的在手资金也为公司业务开展提供了有力支撑。